Индексы реального эффективного обменного курса (REER) Банка международных расчётов (BIS), рассчитанные по изменению за последние пять лет, показывают, что за последние шесть месяцев евро и доллар США сблизились по уровню оценки. Японская иена остаётся недооценённой по показателю REER.
REER — это «реальный» курс валюты (то есть скорректированный на разницу в инфляции) относительно корзины валют торговых партнёров, взвешенной по доле торговли; он показывает конкурентоспособность страны.
Координация США и Японии по валютным курсам, как утверждается, уже идёт. Дальнейшие движения в диапазоне евро и доллара связывают со структурными факторами — то есть долгосрочными причинами, такими как технологическое лидерство США и стремление Европы к большей самостоятельности в обороне.
Оценка иены и структурные различия
Япония, по оценке, не получила сопоставимого импульса: иена демонстрирует длительное ослабление. Это описывается не как «не смогла укрепиться», а как устойчивый тренд на удешевление валюты.
Устойчивая слабость иены рассматривается как более заметный конкурентный риск для экспортёров еврозоны, чем для США, из‑за пересечения рынков сбыта. При этом отмечается, что конкуренция ослабла, особенно в автопроме, где Китай изменил расклад на мировых рынках.
Во время поездки министра финансов США Скотта Бессента в Токио пара USD/JPY (курс доллара к иене) снова резко, но ненадолго снизилась. Рынок будет следить за данными о валютных интервенциях (покупка/продажа валюты государством для влияния на курс) в конце месяца, чтобы оценить действия Министерства финансов Японии; пока их эффект называют ограниченным.
Иена остаётся заметно недооценённой, а рынок тестирует новые минимумы против доллара. При USD/JPY около уровня 170 главным фактором остаётся разница процентных ставок США и Японии, которая перевешивает попытки властей повлиять на курс. Как и в 2024 году, интервенции дают лишь временную передышку, поэтому наиболее ожидаемый результат — краткосрочные резкие колебания.
С учётом этой напряжённости участникам рынка производных инструментов (деривативов — контрактов, чья стоимость зависит от цены базового актива, например валюты) стоит рассмотреть опционы для управления неопределённостью вокруг возможных действий правительства. Возможной тактикой может быть покупка пут-опционов «вне денег» (out-of-the-money — когда цена исполнения сейчас хуже рыночной, поэтому опцион дешевле) на USD/JPY: это сравнительно недорогой способ сделать ставку на резкое, пусть и временное, укрепление иены, если Министерство финансов Японии вмешается более жёстко. Данные за апрель 2026 года показывают, что Япония потратила на интервенции почти ¥9 трлн — сумма значительная, однако падение иены продолжается, что указывает на сохранение слабого базового тренда.
Последствия для Европы в кросс-курсах
Европа сильнее уязвима к длительной слабости иены, чем США, что создаёт возможности в кросс-курсах (валютных парах без доллара США, например EUR/JPY). Последние данные BIS показывают REER иены на новом минимуме за несколько десятилетий, что усиливает ценовое преимущество японских экспортёров перед конкурентами из еврозоны, особенно в автосекторе. Поэтому стоит следить за признаками «словесных интервенций» (заявлений регулятора, которые должны повлиять на ожидания рынка) со стороны Европейского центрального банка: они могут усилить давление вниз на пару EUR/JPY.
Структуры, зарабатывающие на низкой волатильности (низкой амплитуде колебаний), в этом контексте выглядят уместнее. Например, продажа «стрэнгла» (одновременная продажа колл- и пут-опциона с разными ценами исполнения, ставка на то, что цена останется в диапазоне) или конструкция «железный кондор» (комбинация из четырёх опционов, ограничивающая риск и прибыль, также ставка на боковой рынок) на EUR/USD.
