UOB ожидает, что инфляционное давление в США будет шире, чем только из‑за энергии, после того как в апреле индексы CPI и PPI снова ускорились. Базовые показатели (то есть инфляция без учета цен на продукты питания и энергию, которые сильно колеблются) описываются как уходящие еще дальше выше целевого уровня ФРС в 2%.
Банк теперь прогнозирует среднюю общую инфляцию по CPI (ИПЦ — индекс потребительских цен) на уровне 3,7% в 2026 году (ранее 3,3%). Среднюю базовую инфляцию по CPI он оценивает примерно в 3,0% в 2026 году (ранее 2,8%).
Inflation Outlook Shifts Higher
Он ожидает, что и общий, и базовый CPI будут снижаться к 2% в 2027 году по мере нормализации «эффекта базы» (искажений в годовых темпах из‑за высокой или низкой прошлогодней базы сравнения). Также отмечается риск того, что инфляция останется выше цели дольше, чем предполагалось ранее.
Для 2026 года возможные траектории инфляции связываются с событиями на Ближнем Востоке и ценами на нефть около $100 за баррель. Если нефть опустится существенно ниже $100 за баррель, инфляция, по оценке банка, начнет заметно ослабевать во второй половине 2026 года.
Если перемирие сорвется и конфликт усилится, нефть, по его мнению, может уйти значительно выше $100. В этом случае общий CPI может приблизиться к 5% к концу второй половины 2026 года.
Также указывается, что апрельский скачок PPI (индекс цен производителей — показывает, как меняются цены на уровне заводов и поставщиков) и разрыв между PPI и CPI могут говорить о дальнейшем «перекладывании» роста издержек производителей на потребителей в будущем (то есть компании будут повышать розничные цены, чтобы компенсировать подорожание закупок и производства).
Market And Strategy Implications
С учетом повторного ускорения инфляции в апрельских данных рынку придется пересмотреть прежние ожидания снижения ставок в 2026 году. Вероятность снижения ставки ФРС к сентябрю, судя по рынку процентных фьючерсов (контракты, отражающие ожидания по будущим ставкам), опустилась ниже 40% — заметное изменение по сравнению с прошлым месяцем. Позиции в производных инструментах (деривативах — контрактах, цена которых зависит от базового актива), рассчитанные на скорое смягчение, включая длинные позиции в фьючерсах SOFR (ставка обеспеченного финансирования овернайт в США, используемая как ориентир вместо LIBOR), стоит пересмотреть или захеджировать (то есть снизить риск встречными сделками).
Устойчивое ценовое давление указывает на более нервную среду для акций, особенно для «ростовых» компаний, чувствительных к ставкам (их оценка сильнее зависит от стоимости денег). Опыт всплесков волатильности 2022 года показывает, как быстро может ухудшаться настроение, когда ФРС ограничена инфляцией. В качестве защиты можно рассмотреть инструменты на волатильность: фьючерсы на VIX (индекс ожидаемой волатильности S&P 500) или покупку пут‑опционов (контрактов, дающих право продать актив по фиксированной цене) на индексы вроде Nasdaq 100, если риск коррекции растет.
Геополитика остается главным источником вероятных инфляционных сюрпризов вверх, а ключевой канал — нефть. При WTI около $88 за баррель риск скачка выше $100 сохраняется, если перемирие ослабнет. Интерес может представлять владение колл‑опционами «вне денег» (out‑of‑the‑money — когда страйк выше текущей цены и опцион пока не дает выгоды при немедленном исполнении) на нефть, например контрактами на третий квартал со страйком $100, чтобы заработать на возможном росте цен и инфляционном импульсе.
Кроме того, разрыв между ценами производителей и потребителей намекает, что компании еще не полностью переложили рост затрат на покупателей. Этот «скрытый» инфляционный запас усиливает взгляд, что ФРС будет удерживать ставку без изменений дольше, чем другие центральные банки. Такая разница в политике поддерживает более сильный доллар США, а длинные позиции по фьючерсам на доллар или колл‑опционы против евро могут выглядеть привлекательно как стратегия.
