Экономисты TD Securities во главе с Оскаром Муньосом пересмотрели прогноз по Федеральной резервной системе США (ФРС) и теперь не ждут снижения процентной ставки в 2026 году. Они объясняют это устойчивым инфляционным давлением, связанным с конфликтом вокруг Ирана, высокими ценами на нефть и сбоями в цепочках поставок (логистике и поставках компонентов), что замедляет снижение инфляции.
При этом они по‑прежнему ожидают смягчения политики в 2027 году — с движением к «нейтральной ставке» около 3% (уровню ставки, который не ускоряет и не тормозит экономику). По их оценке, ФРС может снизить ставку в сумме на 75 б.п. (базисных пунктов; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта), начиная с марта 2027 года, но порог для стартa снижения растёт, и регулятор может дольше сохранять ставку без изменений.
Сигналы ФРС могут измениться в 2026 году
Они считают, что в 2026 году смягчения не будет, если только не произойдёт неожиданное ухудшение на рынке труда или шок, который быстро ужесточит финансовые условия (например, резкий рост доходностей, кредитных ставок и снижение доступности финансирования). Также они ожидают, что июньское заседание FOMC (Комитета по операциям на открытом рынке — органа ФРС, который принимает решения по ставке) может стать моментом, когда комитет даст новые ориентиры, включая сценарий, при котором председателем ФРС станет Кевин Уорш.
Теперь они ожидают, что медиана «dot plot» (графика, где каждый член ФРС отмечает ожидаемую траекторию ставки) не будет включать снижения ставки в 2026 году. Они добавляют, что часть участников может закладывать повышение ставки в 2027 году, хотя следующим шагом всё же считается скорее снижение, чем повышение, из‑за рисков замедления экономического роста.
Мы пересматриваем наш взгляд и больше не ожидаем снижения ставки ФРС в 2026 году. Рынок быстро переоценивает эту реальность: фьючерс на ставку SOFR (ставка обеспеченного однодневного финансирования; ориентир для долларового рынка) с расчётом на декабрь 2026 года сейчас подразумевает доходность около 5,4%, что убрало из цен примерно 50 б.п. снижений, заложенных ещё несколько месяцев назад. Сценарий «выше и дольше» (ставки остаются высокими длительное время) становится базовым для торговли.
Основная тактика теперь — продавать краткосрочные колл‑опционы «выше рынка» на фьючерсы SOFR (ставка остаётся «якорем», то есть ФРС, вероятно, не двинется быстро). Однако индекс MOVE (показатель ожидаемой волатильности на рынке казначейских облигаций США) упорно держится выше 115, поэтому мы покупаем далёкие от текущей цены колл‑опционы (крайне «вне денег») на конец 2026 или начало 2027 года — как страховку от более жёсткого поворота ФРС. Рынок опционов сейчас оценивает небольшую, но заметную вероятность около 15% повышения ставки к концу года — этот риск нельзя игнорировать.
Позиционирование под сценарий «выше и дольше»
Для деривативов на фондовые индексы (фьючерсов и опционов) такой сценарий предполагает более защитную позицию, особенно для чувствительного к ставкам Nasdaq 100. Индекс уже снизился примерно на 4% после последнего отчёта по инфляции, и мы ожидаем дальнейшего давления. Мы увеличиваем долю защитных пут‑опционов (инструментов, которые растут в цене при падении базового актива) и продаём спрэды из колл‑опционов «выше рынка» на ETF QQQ (фонд, повторяющий динамику Nasdaq), чтобы зарабатывать на движении в диапазоне или снижении.
Затяжная неопределённость вокруг Ирана остаётся ключевым фактором и удерживает цены на нефть WTI (американский эталон) выше $95 за баррель. Высокие энергозатраты напрямую подпитывают инфляционные ожидания. Кроме того, Global Supply Chain Pressure Index (индекс давления в глобальных цепочках поставок — показатель напряжённости в логистике и сроках поставок) в прошлом месяце вырос впервые за год. Поэтому покупки колл‑опционов на рост акций энергетических компаний или нефтяных ETF остаются уместной страховкой от инфляции.
