Societe Generale связывает динамику индекса доллара США (DXY) с изменениями разницы в процентных ставках и разницы в темпах роста между США и другими экономиками. Банк отмечает, что доходности 2-летних казначейских облигаций США (US Treasuries, фактически ключевой ориентир рыночных ставок на коротком горизонте) выросли с начала войны с Ираном, тогда как DXY прибавил лишь немного.
По данным банка, доллар рос ещё до президентских выборов в США и продолжал укрепляться до января 2025 года. С сентября 2025 года и до начала войны доходность 2-летних US Treasuries держалась в диапазоне 3,4–3,7%, а DXY торговался в коридоре 96–101.
Расхождение в ставках и «догоняющий» доллар
За тот же период EUR/USD торговалась в диапазоне 1,14–1,21. После начала войны, как говорится в материале, доходность 2-летних бумаг выросла более чем на 6% (то есть увеличилась на более чем 6% относительно прежнего уровня).
Также отмечается, что 2-летние доходности в США растут быстрее, чем доходности в других странах. На этом основании делается вывод, что у DXY есть потенциал для дальнейшего роста; при этом прогноз Societe Generale по DXY на конец 2026 года выше консенсус-прогноза Bloomberg (то есть среднего ожидания рынка по опросам Bloomberg).
Текущая ключевая тема — разрыв между резким ростом ставок в США и более умеренным укреплением доллара. Если смотреть на график, доходность 2-летних US Treasuries поднялась до 6,25% с начала конфликта в прошлом году, но индекс доллара лишь сейчас тестирует уровень 108. Это означает, что доллар может «догонять» то, как рынок облигаций уже заложил более высокие ставки (то есть рынки заранее отражают ожидания по ставкам в ценах облигаций и их доходности).
Что это может значить для торговых решений по доллару
Причина такого расхождения — устойчиво высокая инфляция, с которой ФРС (Федеральная резервная система США, центральный банк страны) намерена бороться. Базовый индекс PCE за апрель (core PCE — показатель инфляции по потребительским расходам без учёта волатильных цен на продукты и энергию, ключевой индикатор для ФРС) оказался выше ожиданий — 4,1%. Это оставляет ФРС мало оснований для смены курса с жёсткой политики (hawkish stance — ориентация на более высокие ставки и сдерживание инфляции). Пока макроданные США выглядят уверенно, наиболее вероятное направление для доходностей и, следовательно, доллара — вверх.
Для участников рынка это указывает на возможность делать ставку на дальнейшее укрепление доллара в ближайшие недели. Один из простых подходов — покупка колл-опционов (call options — контракты, дающие право купить актив по заранее оговорённой цене) на ETF, отслеживающие доллар, такие как UUP; можно рассматривать сроки экспирации (expiration — дата окончания действия опциона) в августе или сентябре 2026 года, чтобы дать тренду время реализоваться. Более прямой вариант — длинные позиции (long positions — ставка на рост) во фьючерсах на индекс доллара США (US Dollar Index futures — биржевые контракты на будущую цену индекса).
Похожая ситуация наблюдалась в 2022 году, когда ФРС начала агрессивный цикл повышения ставок (hiking cycle — серия повышений) для борьбы с постпандемической инфляцией. Тогда DXY быстро вырос с уровней около 95 до выше 114 за несколько месяцев, поскольку ожидания по ставкам в США резко опережали другие страны. Текущая среда напоминает тот период, когда «догоняющее» движение могло приносить заметную прибыль.
Привлекательность доллара усиливается на фоне более мягкой политики других центральных банков. Европейский центральный банк (ЕЦБ) лишь сейчас подаёт сигналы о завершении цикла смягчения (easing cycle — период снижения ставок и/или мер поддержки ликвидности), а доходности 2-летних немецких бундов (bund yields — доходность гособлигаций Германии) остаются ниже 3,5%. Растущая разница в ставках (interest rate differential — преимущество одной валюты по доходности над другой) делает владение долларом более выгодным, чем владение евро или иеной.
