Индекс потребительских цен (ИПЦ) в России в апреле вырос на 0,14% по сравнению с мартом. Показатель оказался ниже ожиданий — 0,3%.
Данные указывают, что ежемесячный рост цен замедлился сильнее, чем прогнозировалось. Сравнение ведётся с предыдущим месяцем (показатель «месяц к месяцу»).
Implications For Monetary Policy
Свежие данные — инфляция 0,14% «месяц к месяцу» в апреле — заметно ниже уровня 0,3%, на который ориентировался рынок. Это может означать, что жёсткая денежно‑кредитная политика Банка России (то есть высокие ставки, которые сдерживают спрос и рост цен) охлаждает экономику сильнее, чем ожидалось. Из‑за этого участникам рынка придётся пересмотреть сроки возможного отказа от высоких процентных ставок.
При ключевой ставке на ограничительном уровне 16% (то есть достаточно высоком, чтобы тормозить экономическую активность) такой низкий показатель инфляции снижает необходимость дальнейшего повышения ставки. Участники рынка могут ориентироваться на рынок процентных свопов (инструменты, через которые инвесторы фактически «обменивают» фиксированную и плавающую ставку и тем самым отражают ожидания по ставкам): сейчас он показывает более высокую вероятность снижения ставки до конца третьего квартала. Ранее, в 2025 году, «ястребиные» сюрпризы (сигналы о готовности держать ставки высокими или повышать их) часто поднимали ожидания по краткосрочным ставкам, но текущие данные выглядят как разворот тенденции.
Смена ожиданий по ставке может усилить давление на рубль. Если разница доходностей (то есть преимущество рублёвых ставок по сравнению с другими валютами) станет менее привлекательной относительно юаня или доллара, курс RUB может ослабнуть от текущих уровней около 95. В качестве идеи рассматриваются колл‑опционы или фьючерсы на USD/RUB: колл‑опцион даёт право купить валюту по заранее оговорённой цене, а фьючерс — биржевой контракт на покупку/продажу в будущем. Такая позиция рассчитана на возможный возврат к уровню 100, который наблюдался ранее в этом году.
Замедление инфляции поддерживает гособлигации: доходности 10‑летних ОФЗ уже снижаются. Это может означать интерес к фьючерсам на ОФЗ: если рынок начнёт полностью закладывать будущее снижение ставки, цены облигаций могут продолжить рост (цены облигаций обычно растут, когда доходности падают). Сильный спрос на аукционе Минфина на прошлой неделе дополнительно указывает на растущий интерес инвесторов к долговым инструментам с фиксированным доходом (то есть облигациям).
При этом важно учитывать, что в заявлении ЦБ месяц назад сохранялся осторожный тон: регулятор подчёркивал необходимость увидеть устойчивое замедление инфляции. Это добавляет неопределённости, поэтому в ближайшие недели, перед следующим заседанием, может вырасти волатильность (то есть амплитуда колебаний) рубля и рынка облигаций. В такой ситуации возможна стратегия с покупкой «стрэддла» или «стрэнгла» по USD/RUB: это комбинации опционов, которые позволяют заработать на сильном движении курса в любую сторону, даже без точного прогноза направления.
