Европа увеличивает оборонные расходы после десятилетий сокращений. Это связано с войной в Украине, более широкой борьбой за влияние и неопределённостью вокруг того, насколько США будут дальше обеспечивать безопасность союзников. Рост бюджетов может краткосрочно поддержать ВВП: государство увеличивает спрос через закупки и найм сотрудников.
Такие расходы работают как бюджетное стимулирование (когда государство повышает расходы, чтобы «разогнать» экономику): власти набирают персонал, закупают технику, строят объекты и финансируют киберзащиту. Это повышает активность в промышленности и на рынке труда.
Среднесрочные риски из-за быстрого наращивания
Исследования МВФ (Международного валютного фонда) указывают на риски в среднесрочной перспективе, если оборонные расходы растут слишком быстро и финансируются за счёт увеличения бюджетного дефицита (когда расходы бюджета выше доходов). Также отмечается риск более высокой инфляции и роста процентных ставок.
МВФ считает, что оборонные программы могут временно разгонять цены, особенно если экономика уже работает почти на пределе возможностей (когда предприятия и рынок труда загружены максимально). Эффект зависит от «мультипликатора» (насколько 1 евро госрасходов добавляет к выпуску), динамики госдолга (как быстро растёт долг и стоимость его обслуживания) и текущих условий по инфляции.
Ряд европейских правительств также пытаются расширить внутреннее производство боеприпасов, ИИ (искусственного интеллекта), спутников, средств киберобороны и других передовых технологий. Это может повлиять на промышленную политику (господдержку и правила для отраслей) и на долгосрочную производительность и конкурентоспособность.
Европейское перевооружение уже становится крупным фактором бюджетного стимулирования, как и во время прошлых волн наращивания. Германия подтвердила, что её оборонный бюджет в этом году достигнет 2,5% ВВП. Похожая динамика наблюдается по всему континенту: европейские члены НАТО совместно добавили более 80 млрд долларов новых расходов с начала 2025 года. Этот спрос со стороны государства напрямую поддерживает выпуск в промышленности и занятость.
Рыночные последствия для ставок и инфляции
Эти расходы подпитывают инфляцию, которая остаётся устойчиво высокой в последний год. В апреле индекс потребительских цен (CPI — показатель роста цен для домохозяйств) в еврозоне составил 2,8% — выше ожиданий. Рост во многом связан с удорожанием промышленных ресурсов и комплектующих, что усиливает обеспокоенность в ЕЦБ (Европейском центральном банке). Это означает, что период замедления инфляции после энергетического шока начала 2020-х, вероятно, завершился.
Для участников рынка это может означать сценарий «высокие ставки дольше» — когда центральный банк дольше удерживает дорогие кредиты. Можно рассмотреть хеджирование (страховку от риска) роста ставок через процентные свопы (контракты на обмен фиксированной и плавающей ставки) или покупку пут-опционов (право продать актив по фиксированной цене) на долгосрочные фьючерсы на гособлигации, например на немецкий Bund (фьючерс на немецкие гособлигации). Сейчас рынок закладывает 40% вероятность повышения ставки ЕЦБ к четвёртому кварталу — резкий разворот по сравнению с настроениями в начале года.
На фондовом рынке в такой среде выигрывают отдельные сектора, прежде всего оборонный и высокотехнологичная промышленность. Индекс STOXX Europe Aerospace & Defence уже вырос на 18% с начала года, продолжая сильный рост 2025 года. Это поддерживает интерес к стратегиям с колл-опционами (право купить актив по фиксированной цене) или «бычьим» спредам (конструкция из двух коллов, чтобы ограничить стоимость и риск) на акции Rheinmetall и BAE Systems.
Риск устойчивой инфляции в еврозоне и ответные действия центробанка могут поддержать евро. Если ФРС (Федеральная резервная система США) сигнализирует более нейтральную позицию, длинные позиции (ставка на рост) по EUR/USD через фьючерсы или колл-опционы могут дать потенциал роста. Идея основана на расширении ожиданий по разнице ставок (когда рынки ждут, что ставки ЕЦБ будут выше/жёстче относительно других центробанков).
Если смотреть на волатильность (амплитуду колебаний цен), расхождение между сильными ожиданиями роста и риском повышения ставок усиливает неопределённость. Подразумеваемая волатильность (рынком «встроенное» ожидание будущих колебаний) по Euro Stoxx 50 остаётся повышенной относительно исторических уровней для этой стадии цикла. Покупка коллов на индекс VSTOXX (индекс ожидаемой волатильности для Euro Stoxx 50) может быть способом защитить портфель от резких движений рынка из‑за неожиданно жёстких решений регуляторов.
