Мировые рынки облигаций распродаются: стоимость заимствований приближается к темпам роста номинального валового внутреннего продукта (ВВП) или уже превышает их. Номинальный ВВП — это размер экономики в текущих ценах, с учётом инфляции. Распродажа происходит на фоне того, что блокада Ормузского пролива остаётся ключевым фактором для рынков, а мировые запасы нефти сокращаются.
Великобритания вошла в «опасную зону»: стоимость заимствований выше номинального роста ВВП. Доходность 10-летних британских гособлигаций (gilts, «гилты») превышает номинальный рост ВВП за 1-й квартал и средний темп номинального роста за последнее десятилетие. Доходность — это фактическая ставка, под которую рынки готовы кредитовать государство через покупку облигаций.
Фискальная репутация Великобритании и давление на фунт
В отчёте связывают курс фунта стерлингов (GBP) с доходностью гилтов и внутренней политикой. Ослабление доверия к бюджетной политике (фискальная репутация) и рост политической неопределённости могут усилить давление на GBP.
Главная проблема для рынков — продолжающаяся блокада Ормузского пролива. На фоне сокращения мировых запасов нефти Brent удерживается выше $115 за баррель. Brent — это эталонная марка нефти для международной торговли. Это подпитывает страхи инфляции (роста цен) и ускоряет распродажу мировых облигаций. В таких условиях стоимость заимствований приближается к зоне, где она превышает рост экономики.
Великобритания уже в этой зоне: доходность 10-летних гилтов на прошлой неделе доходила до 5,2%, что заметно выше последнего значения номинального роста ВВП за 1-й квартал 2026 года — 3,8%. Такой разрыв означает серьёзную нагрузку на способность экономики обслуживать госдолг (платить проценты и погашать обязательства). Похожая, хотя и более стремительная, ситуация наблюдалась во время кризиса LDI в конце 2022 года. LDI (liability-driven investment) — стратегия пенсионных фондов, где активы подбирают под будущие обязательства; тогда резкий рост доходностей вызвал дефицит залога и вынужденные продажи.
Уровни GBP/USD и хеджирование через опционы
Для участников рынка производных инструментов (деривативов) это указывает на риск дальнейшего ослабления фунта. Деривативы — это контракты, цена которых зависит от базового актива (валюты, облигаций и т. п.). Разговоры о возможных осенних всеобщих выборах усиливают сомнения в устойчивости бюджетной политики, поэтому держать длинные позиции по GBP рискованно. Длинная позиция — ставка на рост актива. В качестве защиты разумной выглядит покупка пут-опционов на GBP — это контракт, который даёт право продать валюту по заранее оговорённой цене и помогает застраховаться от падения или заработать на снижении к доллару США.
Краткий период стабильности в 2025 году не решил базовые бюджетные проблемы. Текущее давление снова их обнажает. Подразумеваемая волатильность по опционам на GBP растёт — это рыночная оценка будущих колебаний курса, заложенная в цене опциона, — но стоимость защиты от снижения может оставаться оправданной.
Мы следим за тем, сможет ли GBP/USD в ближайшее время опуститься ниже ключевой поддержки 1,2000. Поддержка — уровень, где ранее снижению мешал спрос. Уверенный пробой может открыть путь к тесту района 1,1850 в ближайшие недели. Трейдерам стоит строить позиции с учётом возможного роста волатильности.
