Доходности облигаций в мире выросли: доходность 10-летних казначейских облигаций США (Treasuries, госдолг США) за последние недели прибавила около 0,2 п.п., что усилило внимание к тому, как это может повлиять на акции по всему миру. С февраля рост в основном пришёлся на короткий участок кривой доходности (сроки погашения ближе, например 1–3 года), что отражает резкий пересмотр ожиданий по политике центральных банков (то есть по будущим ставкам). Номинальные доходности (без поправки на инфляцию) выше, но реальные доходности (с учётом инфляции) по-прежнему низкие по всей кривой.
Мировые фондовые рынки в последнее время ослабли: опасения из-за завышенных оценок акций (когда цена выглядит слишком высокой относительно прибыли) перевесили сильную отчётность США за 1-й квартал. В США снизились S&P 500 и Nasdaq. Японский Nikkei 225 тоже просел, тогда как Euro Stoxx 50 почти не изменился. В отчёте говорится, что текущая структура доходностей и ставок всё ещё соответствует среде, которую акции способны выдержать, хотя риск резких колебаний цен (волатильности) остаётся.
Рост доходностей и устойчивость фондового рынка
Мировые доходности облигаций растут, и это создаёт напряжение для акций. На прошлой неделе доходность 10-летних UST поднималась к 4,75% — это максимум в этом году, поэтому нервозность понятна. Однако мы считаем, что рынок акций пока способен выдержать такое движение.
Ключевой аргумент — реальные доходности остаются низкими, даже при росте номинальных ставок. Последний отчёт по индексу потребительских цен (CPI — показатель инфляции для домохозяйств) показал сохранение инфляции на уровне 3,4%, то есть доходность с поправкой на инфляцию пока не стала достаточно высокой, чтобы заметно «задушить» спрос на риск и развернуть рынок акций вниз. Это особенно важно с учётом того, что рост прибыли компаний S&P 500 за 1-й квартал 2026 года оказался более чем на 7% выше первоначальных оценок — это даёт фундаментальную поддержку (опору в виде сильных финансовых результатов).
Возможности и риски на волатильном рынке
Такая среда означает, что волатильность, вероятно, останется повышенной, создавая возможности для торговли опционами (контрактами, дающими право купить или продать актив по заранее оговорённой цене). Индекс VIX (индикатор ожидаемой волатильности S&P 500) держится около 19, выше минимумов начала года, что отражает неопределённость рынка. В таких условиях может быть интересна продажа опционной премии (получение дохода за счёт продажи опционов) через стратегии вроде «железного кондора» (конструкция из четырёх опционов, рассчитанная на торговлю в диапазоне) или кредитных спредов (продажа одного опциона и покупка другого для ограничения риска) на основные индексы, поскольку пока не ожидается сильного направленного движения.
Мы также рассматриваем способы защиты от дальнейшего роста ставок — это основной риск. Наблюдение за опционами на короткие облигационные ETF (биржевые фонды, инвестирующие в облигации с коротким сроком) может дать полезный сигнал о том, как рынок оценивает будущие решения центробанков. Для портфелей акций разумно покупать защитные пут-опционы (контракты, которые выигрывают при падении рынка), но более экономичным вариантом могут быть пут-спреды (покупка пут-опциона и продажа другого пут-опциона ниже по цене исполнения, чтобы снизить стоимость защиты) в условиях повышенной, но не панической настороженности.
