Член Исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель заявила, что действия регулятора всё равно потребуются, даже если война с Ираном закончится немедленно, сославшись на ущерб энергетической инфраструктуре. Она дала понять, что в июне потребуется повышение ставки, и добавила, что политики больше не могут «не обращать внимания» на всплеск инфляции. Шнабель также отметила нарастающие признаки того, что инфляционный удар распространяется за пределы энергоресурсов на другие категории потребительских расходов.
По её словам, этот шок сильнее ударит по экономическому росту, а поступающие данные указывают на риски более высокой инфляции при одновременных рисках замедления роста. Что касается финансовых условий, она не увидела тревожных изменений в доходностях облигаций (то есть в процентных ставках, под которые государства и компании занимают на рынке). На рынках курс EUR/USD снижался на 0,12% за день — до 1,1630 на момент публикации.
Траектория повышения ставок ЕЦБ и позиционирование рынка
Мы считаем, что ЕЦБ уже фактически настроен на июньское повышение ставки, поэтому ставить против него рискованно. Жёсткие формулировки означают, что стоит готовиться к росту краткосрочных ставок (то есть ставок на ближайшие сроки). Самая прямая идея — продавать фьючерсы на Euribor (биржевые контракты на ожидания по краткосрочной ставке в еврозоне) или покупать по ним пут-опционы (право продать по заранее оговорённой цене) на летние серии контрактов.
ЕЦБ вынуждает действовать инфляция, которая явно не выглядит временной. Свежие данные Eurostat показывают, что общая инфляция удерживается на высоком уровне 4,1%, а базовая инфляция (показатель без цен на энергию) — уже 3,8%. Это подтверждает, что рост цен стал широким и закрепляется, оставляя банку мало пространства для бездействия.
Перспективы акций и валюты на фоне ужесточения
Сочетание роста ставок и ухудшения экономических перспектив — негатив для европейских акций. Стоит покупать защиту от падения по индексам вроде Euro Stoxx 50 (опционы или другие инструменты, которые выигрывают при снижении рынка). Последний сводный индекс PMI от S&P Global по региону опустился до 49,5, что сигнализирует о сокращении деловой активности (PMI ниже 50 обычно означает спад) впервые за год.
Слабость EUR/USD даже после этих «ястребиных» заявлений (то есть сигналов в пользу более жёсткой политики и повышения ставок) показывает, что рынок больше обеспокоен прогнозом роста, чем самим повышением ставки. Это означает, что любое укрепление евро, вероятно, будут использовать для продаж. Мы предпочитаем покупать пут-опционы на EUR/USD или строить пут-спреды (комбинация из покупки и продажи пут-опционов для удешевления защиты) в расчёте на дальнейшее снижение в сторону 1,1500.
