Аукцион Минфина США по 2-летним казначейским облигациям (Treasury notes) прошёл по максимальной доходности 4,071% против 3,812% на предыдущем размещении. Это указывает на рост стоимости заимствований для этого срока по сравнению с прошлым аукционом.
Изменение означает, что доходность аукциона выше прежнего уровня на 0,259 процентного пункта. Срок 2 года часто используют как индикатор ожиданий по ставкам на ближайший период на рынке US Treasuries (гособлигаций США).
«Ястребиные» ожидания по ФРС и изменение прогноза по ставкам
Более высокая, чем ожидалось, доходность на аукционе 2-летних бумаг — важный сигнал. Он подтверждает, что рынок активно закладывает в цены более «ястребиную» ФРС (то есть готовую держать ставки высокими или повышать их ради снижения инфляции) на оставшуюся часть 2026 года. По нашему мнению, фокус смещается от снижения ставок к сценарию «выше и дольше» (ставки остаются высокими надолго).
Движение последовало за прошлой недельной публикацией CPI (индекса потребительских цен — ключевого показателя инфляции), где базовая инфляция (инфляция без учёта цен на энергоносители и продукты питания) неожиданно ускорилась до 3,1% в годовом выражении — заметно выше цели ФРС около 2%. Эти данные, вместе с последним отчётом по рынку труда, показавшим сильный рост занятости на 280 тыс. рабочих мест (payrolls — число рабочих мест вне сельского хозяйства), оставляют ФРС мало причин смягчать политику. Рынок пересматривает ожидания вслед за статистикой, за которой мы следили.
Позиционирование портфеля на фоне роста доходностей
В ответ мы наращиваем короткие позиции (ставка на снижение цены инструмента) во фьючерсах на краткосрочные процентные ставки, прежде всего в контракте SOFR на декабрь 2026 года. SOFR (Secured Overnight Financing Rate) — ориентир краткосрочных ставок в долларах, основанный на сделках репо с обеспечением; его фьючерсы чувствительны к ожиданиям по ставке ФРС.
Фьючерсы на ставку Fed funds (ожидания по ключевой ставке ФРС) сейчас закладывают в цены менее одного полноценного снижения ставки к концу года — резкий разворот по сравнению с тремя снижениями, которые рынок оценивал всего два месяца назад.
Также мы покупаем пут-опционы (право продать актив по заранее оговорённой цене) на биржевые фонды (ETF), инвестирующие в облигации, например iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (тикер IEF), который вложен в казначейские облигации США со сроком 7–10 лет. Эта стратегия даёт ставку на дальнейший рост доходностей (что обычно ведёт к падению цен облигаций) и позволяет заработать на росте волатильности (амплитуды колебаний цен). Это напоминает всплеск волатильности в конце 2022 года, когда рынку было сложно быстро учесть агрессивное ужесточение политики ФРС.
