Евро в среду четвертую сессию подряд укреплялся к иене и впервые с предполагаемой валютной интервенции 30 апреля торговался выше 185,46. Иена ослабла к основным валютам после того, как глава Банка Японии Кадзуо Уэда предупредил о «вторичных эффектах» инфляции (то есть о том, что рост цен может закрепиться через повышение зарплат и изменение ожиданий) и заявил, что центральным банкам не следует рассматривать цены на нефть отдельно: временный энергетический шок может стать устойчивым, если он меняет рост зарплат, ожидания и то, как компании устанавливают цены. Рынок по-прежнему допускает ужесточение политики Банка Японии на заседании 15 июня, но реакция валюты была сдержанной.
Давление на иену сохранялось на фоне опасений из‑за чувствительности Японии к росту цен на нефть и из‑за низкой доходности японских гособлигаций, что снижало спрос на иену. В еврозоне комментарии представителей Европейского центрального банка поддержали ожидания более жесткой политики. Член правления ЕЦБ Изабель Шнабель во вторник заявила, что игнорировать всплеск инфляции уже невозможно и потребуется повышение ставки в июне, а главный экономист Филип Лейн в интервью Nikkei спокойно отнесся к тому, что рынок закладывает скорое повышение.
Волатильность и динамика центробанков
С учетом того, что EUR/JPY поднимается выше 185,50, это выглядит как ключевая зона с высоким риском интервенции (то есть выходом властей на рынок с покупкой/продажей валюты для влияния на курс). Одномесячная подразумеваемая волатильность по паре выросла до 12,5%: это рыночная оценка будущих колебаний курса, рассчитанная по ценам опционов, и она отражает высокую неопределенность перед июньскими заседаниями центробанков. В такой ситуации простая ставка на дальнейший рост (удержание «длинной позиции», то есть покупки EUR/JPY в расчете на подъем) становится более рискованной.
Жесткие заявления Банка Японии рынок во многом игнорирует, потому что разница процентных ставок остается решающим фактором. Майский показатель Tokyo Core CPI (базовая инфляция в Токио — ранний ориентир по инфляции без части самых волатильных компонентов) достиг 2,8%, заметно выше цели, и рынок ожидает корректировки политики 15 июня. Однако при доходности 10‑летних немецких гособлигаций (bunds) 3,25% против 1,10% по 10‑летним JGB (японским гособлигациям) разница в 215 базисных пунктов (1 б.п. = 0,01 процентного пункта) делает операции «занять в иенах — купить более доходные активы» (carry trade) слишком привлекательными.
Со стороны евро также есть фундаментальная поддержка. Предварительные данные по инфляции в еврозоне показали, что общий показатель остается «липким» на 2,7% (то есть снижается медленно), что усиливает аргументы ЕЦБ в пользу действий. Ожидается повышение ставки ЕЦБ в июне на 25 базисных пунктов (0,25 п.п.), что поддерживает евро.
Стратегии и управление риском
В ближайшие недели более осторожным подходом выглядит ставка на рост волатильности. Речь идет о покупке опционных конструкций на EUR/JPY — «стрэддла» или «стрэнгла» — с экспирацией в конце июня, чтобы заработать на сильном движении в любую сторону после заседаний центробанков. Стрэддл — покупка колл- и пут-опциона с одинаковой ценой исполнения; стрэнгл — покупка колл- и пут-опционов с разными ценами исполнения. Обе стратегии выигрывают от большого движения курса, будь то продолжение роста или резкое падение из‑за неожиданной интервенции.
