USD/JPY почти не изменился: спрос на японские государственные облигации (JGB — долг Минфина Японии) вырос, а снижение цен на нефть помогло опустить доходности JGB (доходность — фактическая «процентная ставка» по облигациям). Недавние аукционы сверхдлинных JGB (бумаги с очень большим сроком погашения, обычно 20–40 лет) прошли лучше: ключевые показатели спроса были сильнее, а данные по потокам (кто и сколько покупает) указывали на более широкие покупки внутри страны. Это усилило ощущение, что в длинном конце кривой доходности (дальние сроки) есть более прочная поддержка.
При том что инфляционные риски остаются высокими, а иена слабой, рынок в целом закладывает повышение ставки Банком Японии в июне: уже учтено около 19 б.п. (базисных пунктов; 100 б.п. = 1 процентный пункт). Новозеландский доллар оказался сильнее других валют G10 (группа из 10 основных валют развитых стран) после того, как Резервный банк Новой Зеландии дал понять: ужесточение политики (повышение ставки и более «жёсткие» сигналы) может быть сильнее и быстрее, чем ожидалось. В результате июльское повышение ставки считается почти гарантированным и почти полностью отражено в ценах. Однако июньский шаг Банка Японии сам по себе вряд ли вызовет резкий разворот иены вверх, хотя может сдержать дальнейшее ослабление в районе 160 из‑за риска валютной интервенции (прямых операций властей на рынке).
Торговля в диапазоне и прогноз волатильности
С учётом текущей стабильности USD/JPY и более низких цен на нефть мы ожидаем краткосрочную торговлю в диапазоне. Подразумеваемая волатильность (ожидаемые рынком колебания, рассчитанные из цен опционов) по одномесячным опционам на USD/JPY снизилась до 7,5%, что отражает затишье перед июньским заседанием Банка Японии. В такой ситуации продажа волатильности (стратегии, которые зарабатывают, если сильных движений не будет) может быть разумной на ближайшие пару недель.
Ключевое сопротивление, рисковые события и опционные стратегии
Уровень 160 по USD/JPY выглядит сильным потолком, который подкреплён реальной угрозой интервенции со стороны Министерства финансов. Достаточно вспомнить интервенции на многие миллиарды долларов, подтверждённые в апреле и мае 2024 года, чтобы понять решимость властей на этих уровнях. Поэтому продажа колл‑опционов вне денег (out‑of‑the‑money: опционы, которые начинают приносить прибыль покупателю только если курс поднимется выше цены исполнения) со страйками (ценой исполнения) 160 и выше выглядит привлекательной.
Поскольку рынок уже закладывает около 19 б.п. повышения ставки на июньском заседании Банка Японии, само событие вряд ли запустит сильное укрепление иены. Свежие данные по базовой инфляции в Токио (Tokyo Core CPI — индекс потребительских цен без части самых волатильных компонентов) за май, на уровне 2,3%, поддерживают сценарий повышения, но не настолько неожиданны, чтобы говорить о существенно более крупном шаге. Главный риск — «мягкий» сюрприз (dovish: более мягкая позиция по ставкам), например повышение всего на 10 б.п. или перенос решения, что снова подтолкнёт USD/JPY к барьеру 160.
С учётом этого мы рассматриваем стратегии, которые зарабатывают на заданном диапазоне и сильном сопротивлении сверху. Например, продажа колл‑спрэда по USD/JPY (call spread: одновременная продажа колла с более низким страйком и покупка колла с более высоким страйком для ограничения риска) — скажем, продать колл со страйком 160 и купить колл со страйком 161 — даёт способ с заранее ограниченным риском заработать на временном распаде (time decay: снижение стоимости опциона по мере приближения срока экспирации) и на том, что до заседания вероятность устойчивого пробоя вверх невысока. Такая позиция выигрывает, если пара останется стабильной или немного снизится после повышения ставки, которое уже учтено рынком.
