Иена в среду продолжила снижение к доллару: USD/JPY растёт четвёртую сессию подряд, обновив максимум за месяц на 159,45 и приближаясь к 160,00 — уровню, который власти Японии считают предельной границей допустимой слабости иены. Рынок не придал большого значения жёстким заявлениям главы Банка Японии Кадзуо Уэды о возможном «втором круге» роста инфляции из‑за подорожания энергии (то есть когда первоначальный ценовой шок начинает поднимать цены и зарплаты шире по экономике), хотя эти слова укрепили ожидания повышения ставки на заседании 15 июня. Однако поддержку перекрыли опасения, что Япония уязвима к высоким ценам на нефть, а также относительно низкая доходность японских гособлигаций.
Теперь внимание переключается на пятничные данные Японии — прежде всего на индекс потребительских цен в Токио (оперативный показатель инфляции, который часто задаёт тон общенациональным данным) — чтобы подтвердить ожидания по июньскому решению. Ожидается, что базовая инфляция (инфляция без наиболее «скачущих» компонентов, обычно без свежих продуктов) в мае продолжила расти устойчивыми темпами; безработица, по прогнозам, не изменится, а рост розничных продаж в апреле может замедлиться. Тем временем доллар сохраняет силу: рынки пересматривают ожидания по ФРС в сторону более жёсткой политики (то есть более высоких ставок на более долгий срок). Последние публикации снизили тревоги по рынку труда США, и трейдеры увеличили ставки на повышение ставки до конца года. Данные по инфляции PCE в США в четверг будут внимательно изучаться: PCE (индекс цен расходов на личное потребление) — ключевой для ФРС показатель инфляции, который может определить краткосрочную динамику доллара.
Риски валютных интервенций и управление позициями по мере приближения USD/JPY к 160
Пара USD/JPY тестирует максимумы за месяц вблизи 159,50, и в ближайшие недели в центре внимания окажется уровень 160,00. Мы считаем этот уровень вероятной «красной линией» для валютной интервенции (прямых операций властей на рынке для ослабления доллара и поддержки иены), как это было в апреле и мае 2024 года. Поэтому, несмотря на восходящий тренд, риск резкого и внезапного разворота крайне высок.
С учётом риска крупных решений властей или интервенций, мы рассматриваем способы защиты позиций. Одномесячная подразумеваемая волатильность по USD/JPY (ожидаемая рынком амплитуда колебаний, встроенная в цены опционов) поднялась выше 10%, что отражает нервозность перед заседанием Банка Японии 15 июня. Мы считаем, что покупка опционов call на иену (то есть put на USD/JPY — опцион, который выигрывает при снижении пары) со страйком ниже 158,00 может быть относительно недорогой страховкой от неожиданного движения.
Разница процентных ставок, макроданные и прогноз по USD/JPY
Мы ожидаем, что Банк Японии повысит ставку в середине июня, однако рынок, похоже, сомневается, что этого хватит для разворота слабости иены. Существенная разница процентных ставок — доходность 10‑летних гособлигаций Японии около 1%, тогда как доходность 10‑летних казначейских облигаций США превышает 4,5% — продолжает поддерживать доллар. Пятничные данные по инфляции в Токио будут ключевыми: показатель выше ожидаемых 2,5% может вынудить Банк Японии занять более жёсткую позицию (то есть повышать ставку быстрее или сильнее).
Со стороны США доллар остаётся устойчивым, поскольку рынок почти исключил снижение ставок ФРС в этом году после сильных данных по занятости. В четверг ожидается публикация индекса PCE: прогноз предполагает, что базовая инфляция удержится около 2,8%. Если показатель окажется выше, это усилит сценарий «ставки выше и дольше» и может стать толчком для пробоя USD/JPY уровня 160,00.
