Рост безработицы в Канаде скрывает более долгосрочные проблемы с предложением рабочей силы: число выходов на пенсию растет, а поток молодых работников сокращается без притока иммигрантов. Ежемесячное число выходящих на пенсию почти удвоилось — примерно до 25 500 человек — и, как ожидается, останется высоким до 2030-х годов. Одновременно численность потенциальных работников моложе 35 лет, уже находящихся в Канаде (без учета иммиграции), по прогнозам, будет уменьшаться примерно на 186 000 человек в год в течение ближайших пяти лет, что со временем приведет к более жестким условиям на рынке труда.
К 2026 году доступная рабочая сила, по прогнозу, впервые в истории (если не считать период пандемии) начнет сокращаться быстрее, чем население в целом. Это отражает рост доли канадцев, достигающих пенсионного возраста. Хотя высокая безработица снижает нехватку работников в ближайшей перспективе, давление на предложение рабочей силы, как ожидается, будет нарастать по мере улучшения ситуации с занятостью на одного работника и снижения безработицы.
Динамика рынка труда и Банк Канады
Текущий высокий уровень безработицы, который Статистическое управление Канады оценило в 6,4% за апрель 2026 года, заставляет многих закладывать в цены снижение ставки Банком Канады. Однако такой акцент на краткосрочном «запасе» свободных работников упускает более важные долгосрочные изменения в структуре рынка труда. По нашему мнению, это создает ошибочную оценку на рынке процентных ставок.
За внешне спокойной картиной формируется длительный дефицит работников: ежемесячное число выходов на пенсию выросло примерно до 25 500. Этот демографический сдвиг — то есть изменение структуры населения по возрасту, — вместе с сокращением группы работников моложе 35 лет со временем заметно ужесточит рынок труда. Мы ожидаем, что это неизбежно подтолкнет зарплаты вверх, даже если сейчас это не так заметно.
Надвигающееся давление на зарплаты означает, что инфляция — то есть рост цен — будет снижаться медленнее, чем ожидает рынок, и останется выше целевого уровня Банка Канады в 2% (с текущих 2,9%). Поэтому у Банка будет меньше возможностей снижать процентные ставки, чем сейчас заложено в котировках OIS (overnight index swaps) — это сделки обмена, по которым участники фиксируют ожидания по будущей ключевой ставке. Мы считаем, что рынок недооценивает вероятность того, что регулятор будет дольше удерживать ставку без изменений — подобно тому, как в конце 2023 года рынки ошибочно закладывали агрессивное снижение ставок в 2024 году.
Инвестиционные стратегии на фоне трудовых трендов
В ближайшие недели мы рассматриваем позиции, которые выиграют, если рынок пересмотрит ожидания в сторону более «ястребиного» Банка Канады — то есть такого, который скорее держит ставки выше и дольше ради борьбы с инфляцией. В частности, речь о покупке пут-опционов на облигационные ETF, например iShares Core Canadian Universe Bond Index ETF (XBB). Пут-опцион — это право продать актив по заранее оговоренной цене; он приносит прибыль, когда цена актива падает. Если ожидания по снижению ставок ослабнут, доходности облигаций, как правило, растут, а цены на облигации и облигационные фонды снижаются — и это делает такие пут-опционы выгодными. Недавняя стабильность доходности 10-летних госбумаг около 3,5%, на наш взгляд, выглядит временной «нижней границей» перед тем, как рынок вновь обратит внимание на инфляционные риски.
Мы также видим возможность в канадском долларе, который сейчас торгуется около 73,5 цента США. Если Банк Канады будет вынужден держать ставки выше дольше, чем ФРС США (Федеральная резервная система — центральный банк США), разница между ставками будет в пользу канадского доллара («луни» — рыночное прозвище канадского доллара). Мы рассматриваем покупку колл-опционов на валютную пару CAD/USD, чтобы заработать на возможном укреплении. Колл-опцион — это право купить актив по заранее оговоренной цене; он приносит прибыль, когда цена актива растет.
