BNP Paribas объясняет, что более быстрый рост экономики США с 2022 года связан прежде всего с повышением производительности труда, а не с краткосрочными эффектами от искусственного интеллекта (ИИ), после того как экономика выдержала инфляцию, ужесточение денежно-кредитной политики (то есть повышение ставок и сокращение поддержки экономики) и тарифы (импортные пошлины). Банк ожидает, что импульс сохранится в 2026–2027 годах, а главным драйвером расширения останутся улучшения производительности.
После временного «скачка», связанного с пандемией, и последующей коррекции производительность труда в расчёте на час (то есть выпуск продукции на один отработанный час) росла в среднем на 2,4% в год в 2023–2025 годах против 1,3% в 2014–2019 годах. В среднесрочной перспективе ИИ, как ожидается, усилит восходящий тренд производительности, а ожидания эффективности, связанной с ИИ (то есть снижения затрат времени и денег на те же процессы), поддерживают текущий инвестиционный цикл (период активного роста вложений компаний). В отчёте говорится, что американские институты (госорганы и крупные экономические структуры) рассматривают ИИ как умеренный, поддерживающий фактор для долгосрочного роста ВВП (валового внутреннего продукта — общей стоимости товаров и услуг, произведённых в стране).
Рост производительности, устойчивое расширение и прогноз по ФРС
Мы считаем, что текущая сила экономики США основана на реальном росте производительности, а не на спекуляциях вокруг ИИ. Это подтверждает последний отчёт Бюро статистики труда (официальная статистическая служба США) за I квартал 2026 года: производительность в несельскохозяйственном секторе (то есть вне сельского хозяйства) выросла в годовом выражении на 2,1%, что подтверждает устойчивый тренд улучшения. Такое состояние экономики означает, что рост может быть более устойчивым, чем многие думают.
Стабильные перспективы роста, вероятно, сохранят для Федеральной резервной системы (ФРС — центрального банка США) выжидательную позицию в ближайшие месяцы. Данные CME FedWatch (индикатор, который по ценам фьючерсов оценивает ожидания рынка по ставке ФРС) сейчас показывают вероятность менее 10% каких-либо изменений ставки до IV квартала, формируя предсказуемую среду по процентным ставкам. Для трейдеров такая стабильность снижает риск неожиданных решений регулятора и делает актуальными стратегии, которые выигрывают от низкой волатильности процентных ставок (то есть от меньших колебаний ожиданий по ставкам).
Рыночная стратегия, ротация секторов и перспективы сильного доллара
С учётом этих факторов стоит ориентироваться на дальнейший стабильный рост американских акций, а не на краткосрочный «перегрев» на спекуляциях. Хотя технологический сектор остаётся сильным, широкое повышение производительности поддерживает такие сектора, как промышленность и потребительский сектор не первой необходимости (компании, продающие товары и услуги, на которые люди тратят деньги при уверенности в доходах), которые ранее отставали. Для участия в этом более широком росте можно использовать колл-опционы (контракты, дающие право купить актив по фиксированной цене) на секторные ETF, например XLI (биржевой фонд на промышленный сектор), так как рост прибыли компаний в целом соответствует текущим оценкам рынка.
Сочетание стабильного роста и выжидательной ФРС указывает на сохранение низкой рыночной волатильности (то есть умеренных колебаний цен). Индекс VIX (показатель ожидаемой волатильности S&P 500, его часто называют «индексом страха») торговался в спокойном диапазоне 13–16, и мы ожидаем, что это продолжится летом. Это делает привлекательными стратегии продажи премии по опционам (получение дохода от продажи опционов), например продажу покрытых коллов (когда инвестор продаёт колл, имея акции) или продажу путов с денежным обеспечением (когда под возможную покупку акций заранее зарезервированы деньги) на надёжные акции крупных компаний.
Исторически ситуация напоминает конец 1990-х, когда рост производительности позволял экономике быстро расти без ускорения инфляции, поддерживая многолетний «бычий» рынок (длительный рост цен на акции). Однако, в отличие от эпохи «доткомов» (бума интернет-компаний), текущие улучшения выглядят более равномерно распределёнными по экономике. Поэтому предпочтительнее позиции на широкие рыночные индексы, например S&P 500 (индекс 500 крупнейших компаний США), а не концентрация только на быстрорастущих технологических акциях.
Определённое преимущество США над другими экономиками, вероятно, будет поддерживать сильный доллар. Индекс доллара DXY (показатель курса доллара к корзине основных валют) находится в устойчивом восходящем тренде и недавно поднялся выше 107. Можно рассмотреть фьючерсы или опционы (биржевые производные инструменты) для сохранения длинной позиции по доллару (ставки на укрепление доллара), особенно против валют стран, чьи центральные банки активнее смягчают политику (то есть быстрее снижают ставки).
