ВВП США в первом квартале вырос в пересчёте на годовые темпы на 1,6%, что ниже рыночного ожидания в 2%. Более слабые данные указывают на замедление темпов роста экономики в начале года.
Новая оценка дополняет серию статистики, которая ставит под сомнение представления о силе роста экономики, и подогревает дискуссию о перспективах деловой активности. Теперь внимание — на следующих публикациях: подтвердят ли они временную просадку или более устойчивое охлаждение.
Политика ФРС и позиционирование на рынке
Слабый рост ВВП в I квартале на 1,6% — явный сигнал, что экономика охлаждается быстрее, чем ожидалось. Это заметно меняет картину для политики Федеральной резервной системы (ФРС — центральный банк США) в ближайшие месяцы. Данные усиливают давление на ФРС, чтобы она смягчила жёсткий курс (то есть политику высоких ставок и борьбы с инфляцией), поскольку риск замедления экономики теперь выглядит более ощутимым, чем риск нового ускорения инфляции.
Это напрямую влияет на ожидания по процентным ставкам, и участники рынка корректируют свои стратегии. Вероятность снижения ставки на заседании в сентябре, по оценкам рынка фьючерсов на ставку ФРС (контрактов, отражающих ожидания по ключевой ставке), выросла выше 65%. В качестве ставок на снижение доходностей инвесторы могут использовать:
– опционы на биржевые фонды (ETF — фонд, акции которого торгуются на бирже), ориентированные на казначейские облигации США, например TLT (фонд на долгосрочные гособлигации);
– фьючерсы на SOFR (обеспеченную ставку overnight в долларах — базовую рыночную ставку, на которую ориентируются многие кредиты и деривативы), чтобы зафиксировать ожидание более низких ставок до конца года.
Последствия для акций, волатильности и доллара США
Для рынка акций замедление экономики означает рост неопределённости, а значит — более резкие колебания цен. Индекс волатильности CBOE VIX (показатель ожидаемых колебаний S&P 500, его часто называют «индексом страха») держится около 14 — это низкий уровень по историческим меркам, что делает страховку относительно дешёвой. Поэтому инвесторы наращивают позиции на рост волатильности и покупают пут-опционы на S&P 500 (контракты, дающие право продать индекс по заранее оговорённой цене), чтобы защититься от возможного снижения на фоне пересмотра прогнозов прибыли компаний.
Доллар США также может ослабнуть по мере укрепления ожиданий снижения ставки. Если ФРС действует менее жёстко, доллар становится менее привлекательным по сравнению с валютами, где центральные банки могут не снижать ставки так быстро. Для ставок на снижение доллара используют фьючерсы и опционы, открывая короткие позиции по индексу доллара США DXY (показатель доллара к корзине основных валют).
Также важно учитывать, что последний показатель индекса потребительских цен (CPI — инфляция для потребителей) остаётся выше целевого уровня ФРС и составляет 3,2%, что усложняет решения регулятора: экономике нужны более низкие ставки, но инфляция всё ещё повышенная. Это напоминает цикл 2019 года, когда ФРС перешла от курса на ужесточение к снижению ставок на фоне ухудшения макроданных, даже при том, что инфляция ещё не полностью соответствовала цели. Слабый ВВП — одно из первых сильных подтверждений того, что подобная смена курса снова становится наиболее вероятным сценарием.
