Индекс цен ВВП США в первом квартале замедлился до 3,5% по сравнению с 3,6% в предыдущей оценке. Это указывает на небольшое ослабление общего роста цен в экономике, если измерять его через дефлятор национальных счетов (показатель, который переводит номинальный ВВП в реальный, то есть «очищает» его от влияния цен).
Последнее значение отражает совокупное изменение цен в первом квартале на товары и услуги, произведённые внутри страны, в отличие от прежнего темпа 3,6%. Индекс немного снизился по сравнению с предыдущей оценкой, но всё ещё показывает, что инфляция остаётся выше уровней, характерных для периодов более стабильных цен.
Охлаждение экономики и последствия для Федеральной резервной системы
Небольшое снижение индекса цен ВВП до 3,5% означает, что инфляция наконец начинает терять устойчивость. Это даёт Федеральной резервной системе (ФРС, центробанк США) меньше оснований сохранять жёсткую риторику и курс (то есть настаивать на высоких ставках). Мы ожидаем, что рынки начнут закладывать в цены более высокую вероятность паузы по ставке на ближайшем заседании ФРС.
Эти данные согласуются с недавними сигналами: в мае безработица немного выросла до 4,1%, а рост зарплат замедлился. Последний индекс потребительских цен (CPI, показатель изменения цен в потребительской корзине) также показал, что базовая инфляция (инфляция без учёта цен на энергоносители и продукты питания, которые часто резко колеблются) замедлилась до 3,7% в годовом выражении — минимум более чем за два года. В сумме это рисует картину охлаждения экономики и снижает необходимость дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики (то есть повышения ставок и других мер, которые делают кредиты дороже).
Позиционирование на рынке и идеи для стратегии
С учётом этого мы внимательно смотрим на инструменты, завязанные на процентные ставки, в частности на фьючерсы SOFR на сентябрь. SOFR — ставка, близкая к безрисковой, по операциям РЕПО в долларах; на её базе рынок оценивает ожидания по ставкам ФРС. Сейчас рынок закладывает небольшую вероятность ещё одного повышения ставки, но мы считаем такой сценарий маловероятным. Мы видим возможность сделать ставку на более стабильные ставки, при которой такие фьючерсы могут вырасти в цене.
На рынке акций это позитивный сигнал для «ростовых» секторов, чувствительных к ставкам (компаний, чья оценка сильнее зависит от будущих прибылей и стоимости заимствований). Мы увеличиваем длинные позиции (ставка на рост) через колл-опционы (контракты, дающие право купить актив по фиксированной цене) на индекс Nasdaq 100 (NDX) с экспирацией (датой окончания) в конце июня и июле. Ещё одна используемая стратегия — продажа пут-опционов «вне денег» (out-of-the-money: страйк, по которому опцион невыгодно исполнять при текущей цене) на более широкий индекс S&P 500, чтобы получить премию (доход продавца опциона), рассчитывая на снижение волатильности (размаха колебаний цен).
Менее агрессивная ФРС также обычно ведёт к ослаблению доллара в ближайшие недели. Мы отыгрываем это, покупая колл-опционы на валютную пару EUR/USD. Слабый доллар, вместе с сохраняющейся глобальной неопределённостью, может поддержать сырьевые товары, например золото, поэтому колл-опционы на фьючерсы на золото выглядят привлекательной страховкой (хеджем: инструментом для снижения риска портфеля).
