Первичные заявки на пособие по безработице в США выросли до 215 тыс. за неделю по 23 мая против 210 тыс. неделей ранее, после пересмотра предыдущего значения с 209 тыс., сообщило Министерство труда США. Четырёхнедельная скользящая средняя (показатель, который сглаживает недельные колебания) выросла на 6,25 тыс. — до 209 тыс. против 202,75 тыс. ранее. Число продолжающих получать пособие (повторные заявки, отражающие, сколько людей остаются на пособии) также увеличилось на 15 тыс. — до 1,786 млн за неделю, завершившуюся 16 мая.
На рынках индекс доллара США (DXY, курс доллара к корзине основных валют) удерживался около 99,20: доллар показал небольшое укрепление на фоне геополитической неопределённости и отсутствия единого направления в рисковых активах. Данные по занятости важны для валютного рынка, потому что состояние рынка труда влияет на темпы роста экономики, инфляционное давление и решения по денежно‑кредитной политике. Для ФРС это особенно значимо из‑за «двойного мандата» (обязанности одновременно добиваться максимальной занятости и стабильных цен). Европейский центральный банк, в отличие от ФРС, в первую очередь ориентируется на инфляцию, хотя динамика занятости также учитывается при оценке ценовых рисков.
Сигналы рынка труда и ожидания по политике ФРС
Небольшой рост заявок — важный сигнал. Это не резкий скачок, но одновременный рост первичных и повторных заявок указывает, что рынок труда может начать остывать. Этот показатель важен, потому что ФРС должна балансировать между занятостью и инфляцией.
Это усложняет дальнейшие шаги ФРС, поскольку последняя публикация CPI (индекс потребительских цен, ключевой показатель инфляции) показывает, что инфляция остаётся устойчивой на уровне 3,1%, заметно выше целевого уровня. Возникает противоречие: ослабление рынка труда обычно ведёт к более мягкой денежно‑кредитной политике (снижение ставок или смягчение условий кредитования). Исторически устойчивый рост четырёхнедельной средней по заявкам нередко предшествовал более широкому замедлению экономики.
Рыночные стратегии: ставки, валюта и волатильность
В ближайшие недели мы корректируем позиции в производных инструментах на процентные ставки (контракты, стоимость которых зависит от уровня ставок, например фьючерсы и опционы). Мы считаем, что рынок недооценивает риск снижения ставок: по инструменту CME FedWatch (индикатор, который на основе цен фьючерсов оценивает вероятность решений ФРС) закладывается лишь около 25% вероятности снижения ставки до конца года. Мы видим интерес в опционах, которые выигрывают от падения процентных ставок, поскольку дальнейшее ухудшение данных по рынку труда может заставить ФРС смягчить риторику.
Такой сценарий также повышает риск ослабления доллара. Более «мягкая» ФРС (готовность снижать ставки) обычно давит на DXY, который сейчас около 99,20. Мы рассматриваем покупку put‑опционов на доллар (опцион, дающий право продать актив по фиксированной цене и заработать при снижении) против валют, где центробанки сохраняют более «жёсткую» позицию (склонность держать ставки выше ради борьбы с инфляцией).
Для фондового рынка это означает рост неопределённости, а значит, волатильность (размах колебаний цен) может быть недооценена. Индекс VIX (ожидаемая волатильность рынка по опционам на S&P 500) сейчас около 14, что выглядит слишком спокойным уровнем с учётом риска экономических сюрпризов. Мы готовимся к росту волатильности, покупая call‑опционы на VIX (право купить и заработать при росте) либо используя опционные стратегии на S&P 500, которые выигрывают от более сильных ценовых колебаний.
