Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем заявил, что инфляционное давление остаётся повышенным, несмотря на рост интереса к искусственному интеллекту и ожидания ускорения роста производительности труда (то есть выпуска на одного работника). По его словам, реальная ключевая ставка ФРС (ставка с поправкой на инфляцию) по‑прежнему ниже нейтрального уровня в долгосрочном периоде (уровня, который не ускоряет и не замедляет экономику). При этом долгосрочные инфляционные ожидания, судя по всему, постепенно повышаются. По его оценке, политикам необходимо сохранять фокус на возвращении инфляции к целевым 2% ФРС, а баланс рисков по‑прежнему смещён в сторону более высокой инфляции.
Говоря об ИИ, Мусалем отметил, что доказательства устойчивого прироста производительности пока неубедительны, и предостерёг от ставки на будущую «эффективность» как на способ компенсировать текущую инфляцию, особенно при сохраняющемся сильном спросе. Он добавил, что его позиция может измениться, если данные ясно покажут, что более быстрый рост производительности действительно снижает инфляцию. Эти комментарии укладываются в подход ФРС «высокие ставки на более долгий срок» (то есть удержание ставок высокими дольше, чем рынок надеется), и указывают на приоритет борьбы с устойчивой инфляцией над краткосрочными рисками для роста.
Ожидания по ставкам и последствия для рынка
Мы считаем, что ФРС даёт сигнал: процентные ставки останутся высокими в обозримом будущем. Эту оценку усиливает отчёт по индексу потребительских цен (CPI — показатель, отражающий изменение стоимости потребительской корзины) за апрель 2026 года: инфляция в годовом выражении составила 3,6%, а базовая инфляция (показатель без цен на продукты и энергоносители, которые часто сильно колеблются) остаётся «липкой», то есть снижается медленно — 3,8%. Рынок уже закладывает этот сценарий «высокие ставки надолго».
В ответ мы рассматриваем операции с производными инструментами на процентные ставки (контракты, цена которых зависит от будущего уровня ставок), которые выигрывают при «терпеливой» ФРС, то есть при отсутствии скорого снижения ставки. Инструмент CME FedWatch Tool (индикатор, основанный на ценах фьючерсов на ставку ФРС и показывающий вероятности решений) показывает, что вероятность снижения ставки к сентябрю упала с более чем 60% месяц назад до менее 30% сейчас. Такая быстрая переоценка ожиданий означает, что у участников рынка всё ещё есть возможность делать ставку на сохранение ставок на текущих уровнях до конца года.
