Цены производителей во Франции в апреле снизились на 2,1% по сравнению с предыдущим месяцем, развернувшись после роста на 2% месяцем ранее. Динамика означает переход в отрицательную зону после предыдущего значения, указывавшего на повышение отпускных цен на предприятиях.
Последние данные указывают на более мягкую ценовую среду для производителей в течение месяца. По сравнению с мартовским ростом на 2% апрельский результат (-2,1%) свидетельствует о резком ослаблении импульса инфляции цен производителей.
Последствия для денежно-кредитной политики и позиционирование во фьючерсах на ставки
Мы рассматриваем резкое снижение цен производителей во Франции как значимый дезинфляционный сигнал для всей еврозоны. Это не просто замедление: переход с +2% к -2,1% м/м указывает на ослабление спроса во второй по величине экономике Европы. Это даёт Европейскому центральному банку существенные основания занять более «голубиную» позицию в ближайшие недели.
Эти данные усиливают наше ожидание снижения процентных ставок, делая привлекательными длинные позиции во фьючерсах на процентные ставки. При том что последний показатель CPI по еврозоне держится вблизи 2,4%, дефляция по ценам производителей — опережающий индикатор того, что потребительская инфляция вскоре также пойдёт вниз. Поэтому мы рассматриваем покупку фьючерсных контрактов на немецкие Bund и французские OAT, чтобы заработать на снижении доходностей.
Волатильность фондового рынка и перспективы евро
Для фондовых рынков новость создаёт конфликт между выгодой от более низких ставок и опасениями замедления экономики. Мы ожидаем, что эта неопределённость повысит «неровность» торгов, делая привлекательными стратегии на рост волатильности через опционы. Поскольку индекс VSTOXX — европейский бенчмарк волатильности — сейчас торгуется вблизи относительно низкого уровня 15, покупка стреддлов на индекс CAC 40 выглядит адекватно оценённой стратегией.
Эта динамика усиливает наш «медвежий» взгляд на евро по отношению к доллару США. Поскольку ЕЦБ теперь с большей вероятностью пойдёт на снижение ставок, дифференциал процентных ставок с ФРС США, которая по-прежнему удерживает ставки без изменений, вероятно, расширится. Мы используем это, продавая фьючерсные контракты на EUR/USD: исторические данные показывают, что расширение дифференциала ставок обычно ведёт к ослаблению валюты с более низкой доходностью.
