Яннис Стурнарас, член Совета управляющих Европейского центрального банка (ЕЦБ) и глава Банка Греции, заявил в интервью, записанном в среду и опубликованном в ходе европейской сессии в четверг, что текущий фон требует осторожной корректировки курса в сторону ограничительной политики, что делает июньское повышение ставки весьма вероятным. Он также отметил, что ЕЦБ стремится предотвратить вторичные эффекты, одновременно избегая чрезмерного ущерба для экономической активности.
Евро почти не отреагировал сразу. Пара EUR/USD в последний раз снижалась на 0,13% — примерно до 1,1610 — после того как отыграла большую часть более ранних потерь. ЕЦБ, базирующийся во Франкфурте, устанавливает процентные ставки в еврозоне и нацелен на инфляцию около 2%, при этом Совет управляющих собирается восемь раз в год. Регулятор может применять количественное смягчение (Quantitative Easing, QE) — выкуп государственных или корпоративных облигаций за счёт создания евро; этот инструмент использовался в 2009–2011 годах, в 2015 году и в период пандемии covid. Количественное ужесточение (Quantitative Tightening, QT) разворачивает QE за счёт прекращения покупок и реинвестирования, что, как правило, поддерживает евро.
Смена курса ЕЦБ и экономический фон
Сейчас мы видим чёткий сигнал со стороны Европейского центрального банка: повышение ставки в июне весьма вероятно. Эта смена курса направлена на сдерживание инфляции без остановки экономической активности. Нам необходимо скорректировать свои позиции с учётом новой, более жёсткой среды.
С учётом того, что инфляция в еврозоне остаётся устойчивой и, согласно предварительной оценке за апрель, составляет 2,4%, обеспокоенность ЕЦБ ценовой стабильностью оправданна. Последние данные Eurostat также показывают низкий уровень безработицы — 6,4%, что даёт центробанку пространство для ужесточения политики. Эти показатели делают тезис об «осторожной корректировке» ещё более убедительным.
Рыночный эффект, волатильность и торговые последствия
Это повышает ожидаемую волатильность евро в ближайшие недели, что напрямую скажется на ценообразовании опционов. Следует ожидать роста премий по краткосрочным опционам на EUR, поскольку рынок закладывает неопределённость относительно масштаба повышения и дальнейшей траектории. Это время внимательно пересмотреть наши короткие позиции по волатильности.
Мы ожидаем, что этот сдвиг укрепит евро, потенциально подтолкнув пару EUR/USD вверх от текущего уровня около 1,0850. Участники рынка деривативов могут рассмотреть покупку колл-опционов на евро, чтобы извлечь выгоду из ожидаемого движения вверх. Ключевым будет выбрать момент входа до того, как ожидание полностью отразится в ценах широкого рынка.
Если оглянуться назад, начало цикла повышения ставок в 2022 году даёт полезный шаблон того, что может произойти. В тот период доходности облигаций на коротком конце кривой резко выросли, а евро переживал значительные колебания. Следует ожидать схожей переоценки в краткосрочных процентных свопах и фьючерсных контрактах в ближайшие недели.
Цель центробанка избежать «чрезмерного ущерба» предполагает взвешенный подход, вероятно, начиная с повышения на 25 базисных пунктов. Это означает, что, хотя доходности облигаций вырастут, движение может оказаться недостаточно резким, чтобы серьёзно навредить рынкам акций. Это можно использовать для построения сделок, рассчитанных на рост ставок, но с ограниченным взглядом на то, насколько высоко они поднимутся в краткосрочной перспективе.
