Базовый индекс расходов на личное потребление (core PCE) в США в первом квартале вырос на 4,4% кв/кв, превысив ожидания. Прогноз составлял 4,3%, фактическое значение оказалось на 0,1 п.п. выше.
Показатель указывает на более устойчивое базовое ценовое давление в рассматриваемом периоде, чем закладывали рынки. Данные выходят в рамках квартальной публикации core PCE — одного из ключевых для ФРС индикаторов инфляционных тенденций.
Последствия для политики ФРС и стратегий по процентным ставкам
Свежие данные за 1К показали, что базовая инфляция PCE оказалась выше ожиданий — 4,4%, что подтверждает: инфляционное давление более устойчиво, чем предполагалось. Это повышает вероятность того, что Федеральная резервная система будет дольше сохранять жёсткие денежно-кредитные условия. Соответственно, в ближайшие недели следует позиционироваться под сценарий «выше и дольше» по процентным ставкам.
С учётом этого мы корректируем взгляд на краткосрочные производные инструменты на процентные ставки. Рынок быстро исключает вероятность снижения ставки уже этим летом: инструмент CME FedWatch сейчас показывает менее 20% вероятности снижения к заседанию в сентябре. Мы видим возможности в стратегиях, рассчитанных на сохранение ставок на повышенных уровнях до конца года.
Рыночное влияние: акции, волатильность и валютные стратегии
«Ястребиная» позиция ФРС создаёт значимое встречное давление на фондовый рынок, особенно на акции роста и технологический сектор, чувствительные к удорожанию заимствований. Мы считаем целесообразным усилить защитное позиционирование через опционы на индексы. Покупка put-опционов на Nasdaq 100 или S&P 500 может служить эффективным хеджем от потенциальной коррекции, вызванной опасениями вокруг ставок.
Неопределённость относительно следующих шагов Федрезерва, вероятно, усилит «рваную» динамику рынка. Индекс волатильности CBOE (VIX) уже поднялся на этой неделе до 17,5, и мы допускаем тестирование более высоких уровней, сопоставимых с периодом ужесточения 2022–2023 годов. Мы рассматриваем покупку call-опционов на VIX как прямой способ заработать на ожидаемом росте рыночной волатильности.
Жёсткая риторика ФРС также должна и далее поддерживать доллар США. На фоне того, что индекс доллара (DXY) уже поднялся до шестимесячного максимума 106,50, мы ожидаем сохранения силы доллара против валют тех центробанков, которые могут начать смягчение политики раньше. Мы будем присматриваться к длинным позициям по фьючерсам на USD или к покупке call-опционов по долларовым парам.
