Инфляция PCE в США в апреле ускорилась: по данным Бюро экономического анализа (BEA), общий индекс цен вырос на 3,8% г/г против 3,5% в марте, что совпало с ожиданиями. Базовая инфляция PCE удержалась на уровне прогноза — 3,3% г/г. В помесячном выражении общий PCE прибавил 0,4%, тогда как базовый индекс вырос на 0,2%; личные доходы не изменились, а личные расходы увеличились на 0,5%. После публикации индекс доллара США отступил от внутридневных максимумов и к моменту написания оставался без изменений за день — 99,20.
Перед выходом данных рынки закладывали рост базового PCE на 0,3% м/м и 3,3% г/г, а общий PCE ожидался на уровне 3,8% — его называли максимальным значением за три года, а также самым высоким уровнем с мая 2023 года. Оценки, отражённые в инструменте CME FedWatch Tool, указывали примерно на 50%-ную вероятность как минимум одного повышения ставки ФРС на 25 б.п. к концу 2026 года. TD Securities прогнозировала базовый и общий PCE на уровне 0,26% и 0,43% м/м, что соответствует 3,3% и 3,8% г/г, и отмечала замедление номинального и реального роста личных расходов.
Рыночные последствия повторного ускорения инфляции
На фоне повторного ускорения инфляции, на наш взгляд, рыночный нарратив смещается от обсуждения потенциального снижения ставки — фактически полностью. Рост общего индекса расходов на личное потребление (PCE) до 3,8% — значимое событие, указывающее на то, что ценовое давление становится более устойчивым. Эти данные подтверждают недавний осторожный тон ФРС и возвращают вероятность очередного повышения ставки в число базовых сценариев.
Мы считаем, что трейдерам следует ожидать повышенной волатильности рынка в ближайшие недели. Исторически, когда инфляционная статистика выходит выше ожиданий и ставит под сомнение траекторию политики ФРС, подразумеваемая волатильность, как правило, растёт; индекс VIX, например, в такие периоды нередко поднимается из зоны «середины подростковых значений» к уровню 20. В такой среде всё более привлекательными становятся опционные стратегии, выигрывающие от ценовых колебаний, например «стрэддлы» на ключевые индексы, такие как S&P 500.
Детали релиза показывают, что потребительские расходы остаются сильными — рост составил 0,5% — даже при нулевой динамике личных доходов. Это наводит на мысль, что домохозяйства проедают накопления или активнее используют кредит; тенденцию поддерживают свежие данные, согласно которым общий объём потребительского кредита превысил $1,15 трлн. Такой профиль расходов выглядит неустойчивым и создаёт понижательные риски для экономики, если ФРС будет вынуждена продолжить ужесточение политики.
Валютные стратегии и факторы денежно-кредитной политики
С учётом этих факторов доллар США, вероятно, получит обновлённую поддержку. Рынок сейчас закладывает 50%-ную вероятность повышения ставки до конца года — резкое переоценивание ожиданий, которое должно поддержать доллар против других валют. Мы считаем предпочтительными «медвежьи» стратегии по EUR/USD, особенно с учётом тестирования парой ключевых технических уровней поддержки в районе 1,1560.
Мы рекомендуем сосредоточиться на инструментах процентных деривативов, которые выигрывают от сценария «ставки выше и дольше». В частности, стоит рассмотреть put-опционы на фьючерсы на казначейские облигации короткой дюрации, так как они наиболее чувствительны к изменениям ключевой ставки ФРС. «Ястребиные» комментарии представителей Федрезерва указывают на слабое желание игнорировать эту инфляционную статистику, что делает такие защитные позиции оправданными.
Геополитическая ситуация вокруг Ирана остаётся существенным фактором неопределённости для цен на нефть и, через этот канал, для инфляции. Эскалация может привести к резкому скачку энергозатрат, дополнительно усложнив процесс принятия решений ФРС. Мы советуем использовать опционы на нефтяные фьючерсы для хеджирования риска внезапного роста инфляции, обусловленного энергоресурсами, который усилит нынешнюю нервозность рынков.
