Оптовые запасы в США в апреле выросли на 0,5%, что оказалось ниже рыночных ожиданий на уровне 0,6%. Данные указывают на несколько более мягкие темпы накопления запасов, чем предполагалось на этот месяц.
Поскольку показатель не дотянул до консенсуса, релиз сигнализирует, что наращивание запасов было более сдержанным, чем ожидалось, что может влиять на краткосрочные оценки состояния цепочек поставок и активности в оптовой торговле. Эти цифры дают срез уровней запасов, а не спроса, однако за ними внимательно следят из‑за их значения для отслеживания ВВП и динамики заказов.
Экономические последствия более низкого роста запасов
Мы рассматриваем более низкий, чем ожидалось, показатель оптовых запасов как признак устойчивого экономического спроса. Это означает, что продажи бизнеса опережают его способность пополнять запасы, указывая на базовую силу потребления. Это ставит под сомнение нарратив о быстро замедляющейся экономике.
Эти данные согласуются и с другими недавними показателями — в частности, апрельские розничные продажи выросли на 0,7%, превысив ожидания. Кроме того, последнее значение индекса потребительских цен (CPI) показало, что базовая инфляция удерживается на уровне 3,6%, что усложняет дальнейшие шаги Федеральной резервной системы. Такое сочетание сильных расходов и устойчивой инфляции подкрепляет нашу позицию.
В результате мы считаем, что рынок недооценивает вероятность того, что ФРС будет удерживать ставки на повышенном уровне дольше. Фьючерсы на процентные ставки сейчас предполагают менее 40% вероятности снижения ставки до четвертого квартала — резкое падение по сравнению с уровнем месяц назад. Этот сдвиг в ожиданиях по денежно‑кредитной политике — ключевой фактор для ближайших недель.
Стратегии на рынке акций и прогноз по волатильности
В сегменте биржевых деривативов на акции мы ищем возможности в секторах, чувствительных к экономическому росту, таких как промышленность и потребительский сектор циклических товаров. Мы рассматриваем продажу пут‑опционов вне денег на индексы вроде S&P 500 для получения премии, делая ставку на то, что сильный спрос станет опорой для рынка. Эта стратегия выигрывает от текущей устойчивости экономики.
Что касается волатильности, индекс VIX торгуется в низком диапазоне и недавно закрылся на отметке 12,9. Это указывает на определенную самоуспокоенность рынка и делает опционные премии относительно дешевыми. Мы видим в этом возможность приобрести защиту от неожиданных шоков по низкой цене.
Исторически периоды, когда накопление запасов отстает при сохранении сильного потребления, были благоприятными для акций — аналогично ситуации в начале 2021 года. Тогда за этим последовало значительное ралли, поскольку производство ускорилось, чтобы удовлетворить спрос. Мы ожидаем, что схожая, хотя и более умеренная, динамика может проявиться в течение лета.
