Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) показали, что чистые позиции по контрактам на S&P 500 сместились ещё глубже в отрицательную зону. Чистый баланс снизился с -140,6 тыс. до -165,8 тыс., тем самым усилив ранее сформировавшуюся чистую короткую позицию.
Этот сдвиг подразумевает увеличение чистых коротких позиций на 25,2 тыс. за последний отчётный период. Речь идёт о показателе чистого позиционирования CFTC по S&P 500.
Медвежьи настроения институционалов и рост опасений по инфляции
Мы наблюдаем заметный рост медвежьих ставок против S&P 500 со стороны крупных спекулянтов. Переход к чистой короткой позиции на уровне -165,8 тыс. указывает на то, что крупные фонды активно готовятся к снижению рынка. Усиление негативных настроений совпало с последними данными по инфляции CPI за апрель, которые удерживаются на упрямом уровне 3,9%, подпитывая опасения по поводу устойчиво высокой инфляции.
Учитывая, что последние протоколы заседания FOMC намекают на сохранение процентных ставок «выше на более длительный срок», мы считаем покупку защитных пут-опционов разумным шагом на ближайшие недели. Стоимость хеджирования растёт, но она, похоже, оправдана усиливающимся институциональным пессимизмом. Сейчас важнее защищать длинные портфели, чем пытаться «догонять» дальнейший рост.
Замедление экономики и риски роста волатильности рынка
Более широкий макроэкономический фон поддерживает осторожный подход: оценка роста ВВП США за I квартал была пересмотрена вниз до 1,3%, а число первичных заявок на пособие по безработице растёт уже третью неделю подряд. Индекс волатильности VIX также повышается и недавно достигал 22, что указывает на усиление тревожности на рынке. В ответ на совокупность этих сигналов мы сокращаем общую рыночную экспозицию.
Нарастание короткого интереса напоминает прошлые периоды повышенной волатильности — например, коррекцию рынка в конце 2018 года. Однако следует учитывать, что столь экстремальное позиционирование может выступать контртрендовым индикатором. Любые неожиданные позитивные экономические новости способны спровоцировать мощный «шорт-сквиз», вызвав резкий рост котировок по мере закрытия этих медвежьих ставок.
