Старший стратег Rabobank по США Филип Марей пересмотрел прогноз банка по Федеральной резервной системе США на фоне того, что Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), судя по всему, отступил от склонности к смягчению политики в преддверии первого заседания при Уорше. В обновлении также указывается на события на Ближнем Востоке, которые, как ожидается, будут удерживать цены на энергоносители на повышенных уровнях, усиливая взгляд на инфляцию как более высокую и более устойчивую.
На этом фоне Rabobank теперь ожидает первое снижение ставки ФРС в октябре 2026 года, а второе — в январе 2027 года. Это сопоставимо с прежним прогнозом банка, предполагавшим первый шаг в сентябре 2026 года и еще одно снижение в декабре 2026 года, то есть старт смягчения сдвигается на более поздний срок, а сам цикл растягивается.
Задержка снижения ставки ФРС на фоне устойчиво высокой инфляции
Федеральная резервная система, похоже, отказывается от склонности к скорому снижению ставок. Поскольку инфляция оказывается более устойчивой, мы корректируем наш взгляд на сроки первого снижения. Этот сдвиг означает, что следует пересмотреть позиции, рассчитанные на шаг в сентябре.
Последние данные подтверждают такой осторожный подход: свежий отчет по CPI показал, что базовая инфляция удерживается на уровне 3,8%, по-прежнему упорно превышая целевой ориентир 2%. Кроме того, геополитическая напряженность привела к тому, что цена Brent стабильно торгуется выше $90 за баррель, что транслируется в более высокие издержки на энергию. Эти факторы затрудняют для ФРС обоснование более раннего снижения ставки.
Перенастройка рыночных ожиданий, рост волатильности и стратегические изменения
Рынок уже переоценивает эти ожидания: фьючерсы на ставку Fed Funds теперь закладывают лишь 15% вероятность снижения ставки к сентябрьскому заседанию FOMC. Это резкое падение по сравнению с 45% вероятностью, заложенной еще несколько недель назад. Мы видим смысл в том, чтобы снижать экспозицию к оставшимся ставкам на летнее снижение ставки.
Растущая неопределенность относительно траектории ФРС приводит к повышению волатильности на рынке облигаций. Индекс MOVE, ключевой показатель волатильности процентных ставок, поднялся обратно к 115 — заметный рост по сравнению с минимумами в начале года. Это указывает на то, что эффективными могут быть опционные стратегии, выигрывающие от ценовых колебаний, например стрэддлы на процентные фьючерсы.
Мы корректируем позиции, исходя из того, что первое снижение ставки возможно не ранее октября, а следующее — в первом квартале 2027 года. Это предполагает продажу краткосрочных фьючерсных контрактов, в ценах которых заложено скорое снижение ставки, и использование календарных спредов. Это также означает, что ключевым сюжетом до конца года останется сценарий «выше и дольше» (higher for longer).
