Доллар США начал июнь в целом стабильно: рынки следят за переговорами США и Ирана и насыщенным блоком американской макростатистики. Фон включает неопределенность вокруг возможного продления режима прекращения огня и вероятность того, что шок по ценам на энергоносители сойдет на нет, если сделка будет объявлена и подтверждена президентом Трампом. При этом динамика цен на нефть и выходящие данные остаются ключевыми переменными для ожиданий относительно политики Федеральной резервной системы.
В центре внимания также — возможная смена руководства в ФРС: обсуждается более «голубиная» трактовка политики при председателе Уорше и акцент на показателях trimmed mean как индикаторе базовой инфляции. Последние данные по PCE показали рост общей инфляции до 3,8% с 3,5%, тогда как базовый показатель увеличился до 3,3% с 3,2%. Показатели рынка труда отслеживаются в поисках подтверждения постепенного улучшения динамики роста занятости; консенсус по безработице за май — 4,3%, что предполагает отсутствие изменений по сравнению с 12 месяцами ранее; за предыдущие 12 месяцев показатель вырос на 0,4 п.п. до 4,3%.
Риски волатильности на фоне геополитической и экономической неопределенности
Доллар США начинает июнь на устойчивых позициях, однако в ближайшие недели мы видим значительный потенциал для волатильности. Рынок балансирует между двумя крупными факторами: потенциальной сделкой о прекращении огня с Ираном и серией ключевых публикаций макроданных США. Это формирует сложную картину: мирная сделка может снизить цены на энергоносители, тогда как сильные данные способны указывать на сохранение инфляционного давления.
С учетом этой неопределенности мы считаем наиболее рациональной стратегией покупку волатильности. При новом и потенциально более «голубином» председателе ФРС реакция рынка на предстоящие данные по инфляции и занятости становится крайне непредсказуемой. Могут быть эффективны опционные стратегии вроде стрэддлов по основным валютным парам, например EUR/USD, поскольку они выигрывают от сильного движения цены в любую сторону.
Последствия для доллара и политики ФРС
Официальная сделка США—Иран, вероятно, ослабит доллар: снижение цен на нефть позволит ФРС не придавать большого значения недавнему всплеску инфляции, вызванному энергоносителями. Похожая динамика наблюдалась в 2015 году, когда на фоне объявления сделки JCPOA цены на WTI снизились более чем на 20% в последующие месяцы. Трейдеры, ожидающие заключения соглашения, могут рассмотреть покупку пут-опционов на доллар.
С другой стороны, отчет по рынку труда на этой неделе представляет риск для любого медвежьего сценария по доллару. Если рост занятости (payrolls) останется уверенным, а безработица удержится на уровне 4,3%, ФРС будет крайне сложно обосновать снижение ставок — вне зависимости от «мирной премии». Уровень безработицы выше, чем значения ниже 4% в прошлые периоды, но стабильность показателя будет аргументом против немедленного смягчения политики.
Ключевой фактор неопределенности — председатель ФРС Уорш и его внимание к альтернативным метрикам инфляции, таким как trimmed mean PCE. Прошлонедельное значение общей инфляции PCE в 3,8% заметно выше целевого уровня ФРС, однако он может предпочесть снизить значимость этого сигнала. Непрозрачность «функции реакции» ФРС означает, что укрепление доллара после сильных данных может оказаться временным.
