Индекс деловой активности (PMI) в производственном секторе США от S&P Global в мае составил 55,1 пункта, не дотянув до консенсус-прогноза 55,3. При этом показатель по-прежнему указывает на расширение производственной активности, несмотря на то что оказался ниже ожиданий.
Данные стали умеренно негативным сюрпризом относительно рыночных прогнозов. Дополнительной детализации по компонентам вместе с заголовочным значением PMI представлено не было, однако разница между опубликованным уровнем индекса и прогнозом составила 0,2 пункта.
Рыночная динамика и последствия для политики
С учётом того, что майский PMI в производственном секторе вышел на уровне 55,1 пункта — чуть ниже ожидаемых 55,3, — мы рассматриваем это не как сигнал сокращения, а скорее как возможный пик экономического импульса. Небольшое отклонение вниз говорит о замедлении темпов расширения, что требует корректировки стратегии на ближайшие недели. Следует умерить ожидания устойчивого восходящего тренда на рынке и подготовиться к более выраженному боковику либо небольшому откату.
Этот показатель напрямую влияет на нашу оценку политики ФРС, снижая вероятность агрессивного повышения ставки в июле. Более того, фьючерсы на ставку федеральных фондов уже отреагировали: подразумеваемая вероятность повышения на 25 б.п. снизилась с более чем 60% на прошлой неделе до примерно 45% этим утром. В связи с этим мы рассматриваем возможность наращивания длинных позиций в фьючерсах на краткосрочные процентные ставки, чтобы воспользоваться изменением настроений.
Портфельные стратегии и секторальные возможности
Неопределённость, вызванная замедлением роста (пусть и минимальным), делает разумным наличие инструментов защиты портфеля. При том, что VIX сейчас торгуется на относительно низком уровне около 15, мы считаем покупку дальних вне-денежных (out-of-the-money) пут-опционов на SPX эффективной по стоимости стратегией хеджирования. Это создаёт «страховочную сетку» на случай неожиданного всплеска нисходящей волатильности в июне.
Для генерации доходности мы рассматриваем продажу колл-спредов на S&P 500. Если импульс действительно начинает угасать, то рывок к существенно новым максимумам в краткосрочной перспективе выглядит менее вероятным. Такая стратегия позволяет заработать в сценарии, когда рынок торгуется в боковом диапазоне или постепенно снижается.
Поскольку отчёт относится именно к производственному сектору, мы также внимательно смотрим на промышленный сегмент. У ETF Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) пересмотры прогнозов прибыли в течение последнего месяца были преимущественно нейтральными, и текущее значение PMI может ускорить движение в сторону ухудшения. Мы видим возможность в покупке пут-опционов на XLI как ставку на относительное отставание сектора от широкого рынка.
Исторически пик значений PMI после длительного периода расширения — похожий на цикл 2018 года — нередко предшествует нескольким месяцам консолидации рынка. Мы не ожидаем резкого ухудшения на основании одного показателя. Однако мы перестраиваем позиции под рынок, который с большей вероятностью будет вознаграждать стратегии торговли в диапазоне, а не прямолинейные «бычьи» ставки.
