TD Securities ожидает, что баланс на нефтяном рынке будет ужесточаться в течение лета, даже если всеобъемлющее соглашение приведёт к полноценному возобновлению судоходства через Ормузский пролив. Сценарный анализ банка указывает на значительные дефициты в период с июня по ноябрь: нехватка достигнет пика в июле, а затем начнёт сокращаться к концу года, поскольку операционные ограничения и лаги перезапуска не позволят добыче быстро восстановиться, несмотря на улучшение транзита на Ближнем Востоке.
В рамках этого «лучшего» сценария TD оценивает, что в период с июня по ноябрь будет утрачено 1 млрд баррелей добычи, при этом запасы всё равно сократятся на 800 млн баррелей. По мере прибытия июньских партий в июле и начале августа загрузка НПЗ в Азии может вырасти на 1,5–2 млн б/с, однако сокращение поставок из стратегических резервов (SPR) на фоне ограниченной добычи оставит июльский дефицит на уровне 9,7 млн б/с. В период с сентября по ноябрь, как ожидается, восстановление предложения на Ближнем Востоке будет сужать дефициты: к ноябрю добыча вернётся к довоенным уровням; предполагается, что экспорт через пролив восстановится примерно до 12 млн б/с, тогда как ещё 3–3,5 млн б/с продолжат идти по обходным маршрутам через Янбу и Фуджейру.
Прогноз ужесточения нефтяного рынка и инвестиционные возможности
Мы считаем, что в ближайшие недели нефтяные рынки готовы к заметному ужесточению — независимо от заголовков о потенциальной сделке по Ормузу. Текущие данные уже показывают, что мировые коммерческие запасы сырой нефти находятся ниже среднего уровня за последние пять лет, оставляя крайне небольшой «буфер» на случай перебоев в поставках. Фундаментальные расчёты указывают на существенные дефициты этим летом даже при самых оптимистичных сценариях.
Пик этого ужесточения, как ожидается, придётся на июль, что формирует явную возможность для «бычьих» позиций. Мы предполагаем, что дефицит на рынке может расшириться до более чем 9 млн баррелей в сутки по мере увеличения переработки на азиатских НПЗ при сохраняющихся ограничениях предложения. Это предполагает покупку колл-опционов на ближайший месяц или «бычьих» колл-спредов, чтобы воспользоваться ожидаемым скачком цен в краткосрочной перспективе.
Риски, волатильность и торговые стратегии
Следует с осторожностью относиться к оптимистичным заголовкам, поскольку любая потенциальная сделка столкнётся со значительными логистическими и политическими препятствиями, прежде чем окажет влияние на физические поставки. Исторический прецедент геополитической напряжённости — например, скачок цен почти до $150 в 2008 году — показывает, насколько быстро может измениться настроение рынка на фоне жёстких фундаментальных условий. Такая среда предполагает сохранение повышенной подразумеваемой волатильности, что делает краткосрочные опционы ценным инструментом.
По мере приближения конца третьего квартала ожидается улучшение картины предложения по мере постепенного восстановления добычи на Ближнем Востоке. Это создаёт потенциальную дивергенцию между крайне напряжёнными летними месяцами и более сбалансированным рынком к четвёртому кварталу. Поэтому мы рассматриваем сделки, позволяющие извлечь выгоду из такой структуры — например, длинные позиции в июльских или августовских контрактах против коротких позиций в контрактах с поставкой в ноябре или декабре.
