Общая инфляция в еврозоне в мае выросла до 3,2% с 3% в апреле, тогда как базовая инфляция поднялась до 2,5% с 2,2%. Майский показатель базовой инфляции оказался выше как прогноза ABN AMRO, так и консенсус-оценки на уровне 2,4%. Основным драйвером названа энергетика, а продовольственная инфляция ослабла. Главный вклад в сюрприз «вверх» внесла инфляция в секторе услуг: она увеличилась на 0,5 п.п. до 3,5% при ожиданиях 3,3%.
Поскольку экспресс-оценка не содержит полной детализации, по данным отдельных стран сделан вывод, что главным источником движения стали транспортные услуги, прежде всего авиабилеты, подорожавшие на фоне роста стоимости авиакеросина. Сообщается, что на пике после начала конфликта с Ираном авиакеросин дорожал вдвое сильнее, чем Brent. ABN AMRO ожидает, что инфляция будет оставаться выше целевого уровня Европейского центрального банка (2%) до конца года, и по-прежнему прогнозирует два повышения ставок ЕЦБ к июлю.
Перспективы повышения ставки ЕЦБ усилились из-за инфляции в услугах
Мы рассматриваем последние майские данные по инфляции как четкий сигнал для трейдеров. Неожиданный скачок инфляции в услугах укрепляет аргументы в пользу повышения ставок Европейским центральным банком. В ближайшие недели ключевым фокусом должно стать позиционирование на рост краткосрочных процентных ставок.
Недавняя экспресс-оценка Eurostat подтвердила рост общей инфляции до 3,2%, при этом инфляция в услугах достигла 3,5% — максимума более чем за год. Эти данные уверенно поддерживают наше ожидание еще двух повышений ставок к июлю. Рынок сейчас закладывает почти 90%-ную вероятность повышения на 25 б.п. на ближайшем заседании — против 70% неделей ранее.
Торговые стратегии на фоне роста ожиданий по ставкам
Трейдерам стоит рассмотреть стратегию «платить фиксированную ставку» в краткосрочных евро процентных свопах, делая ставку на рост ставок. Продажа фьючерсных контрактов на трехмесячный EURIBOR — еще один прямой способ занять позицию под ожидаемые действия ЕЦБ. Эти инструменты чувствительны к изменениям политики в ближайшей перспективе, что делает их подходящими для текущей конъюнктуры.
Похожую картину мы наблюдали в цикле ужесточения 2022–2023 гг., когда упорная инфляция в услугах заставляла ЕЦБ действовать более агрессивно, чем ожидалось изначально. Тогда доходности на «коротком» конце кривой заметно выросли, и сейчас мы ожидаем схожего, хотя и меньшего по масштабу, движения. История показывает, что ЕЦБ не будет медлить, когда базовые компоненты — такие как услуги — остаются на повышенных уровнях.
Неопределенность относительно того, является ли эта инфляция следствием узкого набора факторов, например авиабилетов, создает возможность на рынке волатильности. Мы рекомендуем присмотреться к покупке колл-опционов на индекс VSTOXX — основной индикатор волатильности европейских акций. Это дает хедж и может принести прибыль, если рынок начнет нервничать из-за траектории политики ЕЦБ.
Ожидания повышения ставок также должны поддержать евро, особенно на фоне того, что другие центробанки, включая ФРС США, похоже, взяли паузу. Онлайн-данные показывают, что спекулятивное позиционирование по евро впервые за три месяца стало положительным. Мы считаем, что открытие длинных позиций по EUR/USD через фьючерсы или колл-опционы — привлекательная вторичная сделка.
