Налоговые поступления Аргентины в мае выросли до 21 513 млрд по сравнению с 17 400 млрд месяцем ранее, что соответствует росту на 4 113 млрд м/м. Данные указывают на более сильную динамику номинальных сборов за период.
В том же сравнении майские поступления были примерно на 23,6% выше апрельских. Показатели относятся к совокупным налоговым доходам и представлены в млрд.
Бюджетная устойчивость и более широкие экономические индикаторы
Майский показатель налоговых поступлений, продемонстрировавший существенный рост м/м до 21,5 трлн песо, служит убедительным подтверждением улучшения бюджетной устойчивости Аргентины. Мы рассматриваем это как прямой результат продолжающихся экономических реформ, которые успешно повышают собираемость и способствуют выводу экономической активности «в белую» (формализации). Этот позитивный сигнал, вероятно, станет краткосрочным фактором поддержки для аргентинских активов.
Этот результат дополняет ряд позитивных экономических индикаторов, за которыми мы наблюдаем. Месячная инфляция уже несколько месяцев подряд удерживается на однозначных значениях, что резко контрастирует с гиперинфляционной средой прошлых лет. Кроме того, данные центрального банка, опубликованные на прошлой неделе, показывают, что чистые международные резервы продолжают накапливаться, достигнув максимума более чем за четыре года.
Рыночные последствия и инвестиционные стратегии
Для валютных деривативов более сильный «фискальный якорь» снижает давление в сторону денежной эмиссии для финансирования правительства, что должно сдерживать волатильность песо. Мы считаем, что подразумеваемая волатильность в опционах USD/ARS по-прежнему слишком высока с учётом улучшившихся фундаментальных факторов. Продажа вне денег (out-of-the-money) колл-опционов USD/ARS или построение пут-спредов по доллару могут быть привлекательными стратегиями.
На рынке акций индекс Merval исторически реагировал очень позитивно на признаки бюджетной дисциплины и макроэкономической стабильности. Поскольку корпоративные прибыли должны выиграть от более предсказуемой экономической среды, мы позиционируемся на дальнейший рост. Мы будем рассматривать возможность наращивания длинных позиций во фьючерсных контрактах на индекс Merval с экспирацией в третьем квартале.
Кредитный профиль страны на фоне этих новостей также продолжает улучшаться, что делает её суверенный долг более привлекательным. Спреды 5-летних кредитно-дефолтных свопов (CDS) на Аргентину уже существенно сузились — с более чем 2 000 б.п. в начале 2025 года до уровня чуть ниже 950 на прошлой неделе. Мы ожидаем дальнейшего сужения и считаем, что продажа CDS-защиты по суверенным облигациям Аргентины предлагает убедительное соотношение риска и доходности.
