Исследовательское подразделение DBS Group повысило прогноз по паре USD/PHP на конец 2026 года до 62,7 с 57,8 после того, как USD/PHP впервые поднялась выше 60 через месяц после того, как операция Epic Fury совпала с закрытием Ормузского пролива. Последовавший рост цен на энергоносители и перебои с поставками отразились на внешних счетах Филиппин: зависимость экономики от импортируемой нефти из стран Персидского залива связывают с возвращением к рекордным торговым дефицитам.
Инфляция резко ускорилась. Рост потребительских цен (CPI) в апреле составил 7,2% г/г и 2,6% м/м против 4,1% г/г и 1,4% м/м в марте, что побудило Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) нивелировать снижение ставки на 25 б.п. от 19 февраля повышением на 25 б.п. до 4,50% 23 апреля. Майский прогноз BSP по инфляции находится в диапазоне 7,1–7,9%, что по-прежнему выше целевого коридора 2–4%.
Устойчивая слабость песо и риски для политики
С учетом пересмотренного прогноза по песо на уровне 62,7, мы считаем, что наименее сопротивляемый сценарий — дальнейшая девальвация. В ближайшие недели мы будем искать возможности наращивать длинные позиции в USD/PHP. Базовое давление со стороны высоких цен на нефть и расширяющегося торгового дефицита вряд ли ослабнет в ближайшее время.
Свежая майская инфляция на уровне 7,8% подтверждает наши опасения, оказавшись у верхней границы прогноза центрального банка. Это устойчивое ценовое давление, более чем вдвое превышающее официальный таргет 2–4%, фактически вынуждает BSP действовать. Любая нерешительность с дальнейшим повышением ставки будет воспринята как провал политики и, вероятно, ускорит снижение песо.
Волатильность, ограничения для роста и ослабление привлекательности carry
Мы предпочитаем выражать «медвежий» взгляд на песо через опционы, учитывая резкий рост подразумеваемой волатильности. Так, одномесячная подразумеваемая волатильность по USD/PHP недавно подскочила выше 10% — уровень, не наблюдавшийся со времен глобальных шоков 2022 года. Покупка краткосрочных колл-опционов на USD/PHP позволяет участвовать в потенциальном росте при жестко ограниченном максимальном риске в этой неопределенной среде.
Мы ожидаем, что Bangko Sentral ng Pilipinas будет сохранять запаздывающую реакцию («behind the curve»), будучи ограниченным замедлением внутреннего роста. Последние данные показали, что рост ВВП в I квартале 2026 года замедлился до 4,1%, что ограничивает способность регулятора повторить агрессивные циклы ужесточения 2022 года. Этот политический «клинч» — выбор между борьбой с инфляцией и поддержкой хрупкой экономики — вероятно, приведет к отставанию песо от доллара.
Привлекательность песо для carry-трейдов быстро сходит на нет, несмотря на недавнее повышение ставки. Риск валютной девальвации, который, как мы видели, способен за одну неделю нивелировать месяцы процентного дохода, теперь слишком высок для многих инвесторов. Мы наблюдаем сворачивание таких позиций, что добавляет еще один слой давления продаж на PHP на спот-рынке.
