Большинство валют Ближнего Востока и Северной Африки в мае вновь оказалось в зоне чистых продаж после краткой передышки в апреле, тогда как региональный рынок облигаций продолжил отставать. Сдвиг произошел на фоне роста глобальных инфляционных ожиданий и повышения ожиданий по ставкам в США, что усилило давление на валюты пограничных рынков. Лишь иорданский динар (JOD) завершил май с умеренным чистым спросом.
В отчете говорится, что затяжное сворачивание carry trade оказало давление на валюты региона, и отмечается, что цены на энергоносители не выступают надежным буфером. Также указывается, что приток капитала в экономики стран Персидского залива и Египет может дополнительно замедлиться, если вырастут долларовые доходности по денежным инструментам. Отдельно отмечается, что нарратив об оманском риале (OMR) как «региональной тихой гавани» ослабевает: на потоки все сильнее влияют геополитика наряду с географическими факторами.
Сворачивание carry trade на фоне укрепления доллара
Чистые продажи по большинству ближневосточных валют в мае выглядят как начало более масштабного тренда, на который нам необходимо реагировать. С учетом того, что ФРС удерживает ставку на уровне 4,0%, а публикация протоколов на прошлой неделе указывает на отсутствие скорых снижений, давление на эти валюты будет лишь усиливаться. Мы считаем, что краткий рост в апреле был ложным сигналом перед дальнейшим ослаблением.
Мы наблюдаем классическое сворачивание carry trade, когда инвесторы продают более рискованные активы, чтобы перейти в более высокую и более безопасную доходность в долларах США. Согласно последним данным Института международных финансов (IIF), в мае 2026 года из долгового и фондового рынков MENA зафиксирован чистый отток капитала в $4,5 млрд — максимальное месячное снижение в текущем году. Вероятно, этот отток средств из региона ускорится в июне.
Цены на энергоносители не защищают региональные валюты; предпочтение — оборонительным стратегиям
Даже несмотря на то, что цена Brent удерживается на уверенном уровне около $92 за баррель, тезис о том, что энергоносители могут защитить эти валюты, не подтверждается. Оманский риал, ранее воспринимавшийся как региональная «тихая гавань», испытывает заметное давление продавцов: привлекательность высоких долларовых доходностей по денежным инструментам перевешивает прочие факторы. Этот паттерн напоминает период 2022–2023 годов, когда сильный доллар доминировал на развивающихся рынках независимо от цен на сырье.
Исходя из этого, мы позиционируемся на дальнейшее укрепление доллара против этих валют в ближайшие недели. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на доллар США против египетского фунта, а также против корзины валют стран Персидского залива. Это позволяет извлечь выгоду из ожидаемого движения курса при четко ограниченном риске.
В итоге лишь иорданский динар продемонстрировал некоторую устойчивость, однако спрос был слишком слабым, чтобы иметь существенное значение. Общая тема очевидна: рост ставок в США делает доллар активом выбора. Мы рассматриваем это как возможность занять короткие позиции по региональным валютам, наиболее чувствительным к оттоку капитала.
