Валовой внутренний продукт Ирландии в первом квартале снизился на 17,1% в годовом выражении, заметно превзойдя по масштабу падения ожидания рынка, предполагавшие спад на 6%. Результат указывает на более резкое сжатие, чем было заложено в котировках, и разворачивает динамику, подразумеваемую прогнозами.
Показатель за 1Кв оставляет разрыв в 11,1 п.п. относительно консенсуса. Данные указывают, что ВВП в периоде оказался существенно ниже ожидаемых уровней, а итоговая цифра уверенно закрепилась в отрицательной зоне.
Шок по ВВП обусловлен мультинациональными корпорациями и рыночной волатильностью
Показатель ВВП за первый квартал на уровне -17,1% — значительный шок, существенно превышающий консенсус -6%. Хотя цифра выглядит тревожно, мы считаем, что это, вероятнее всего, связано с искажениями, присущими экономике Ирландии, в значительной степени зависящей от деятельности транснациональных корпораций, а не с реальным обвалом внутренней экономики. Перемещение прав на интеллектуальную собственность одной-двумя крупными технологическими или фармацевтическими компаниями способно вызывать столь масштабные колебания.
Подобную волатильность мы наблюдали и ранее — например, печально известный скачок ВВП на 26% в 2015 году, который также слабо коррелировал с состоянием реальной ирландской экономики. Ключевая задача — отыгрывать настроения, отражённые в заголовках, понимая при этом первопричину. Поэтому наша первичная реакция будет сосредоточена на предсказуемых краткосрочных рыночных перерасходах в ближайшие дни.
Торговые и рыночные стратегии в ответ
Для валютного подразделения мы рассматриваем ситуацию как возможность занять позицию на краткосрочную слабость евро, особенно против британского фунта (EUR/GBP) с учётом тесных экономических связей. Мы намерены наращивать позицию в пут-опционах по паре EUR/USD, поскольку международные алгоритмические стратегии будут продавать евро на этих данных. Пробой уровня 1,06 в ближайшие недели представляется весьма вероятным.
На рынке акций ближайшей целью становится Ирландская фондовая биржа (ISEQ 20). Мы будем шортить фьючерсы на ISEQ 20, поскольку заголовочная цифра наверняка напугает инвесторов, не знакомых с этими статистическими особенностями. Мы ожидаем, что индекс, который удерживался вблизи 8 900 пунктов, протестирует уровни поддержки около 8 500.
Подобные неожиданные публикации заметно повышают подразумеваемую волатильность, чем можно воспользоваться. Мы будем покупать стратегии «стрэддл» по наиболее ликвидным ирландским банковским акциям, которые более чувствительны к воспринимаемому состоянию внутренней экономики, чем бумаги мультинациональных компаний. Это позволяет зарабатывать на сильном движении в любую сторону по мере того, как рынок переваривает новости.
Наконец, мы ожидаем расширения спрэда между доходностями 10-летних гособлигаций Ирландии и Германии. Хотя Европейский центральный банк, вероятно, не допустит полноценного кризиса, мы предполагаем рост доходностей ирландских бумаг с текущих 3,1% в направлении 3,5% по мере переоценки кредитного риска. Наиболее прямой способ реализовать эту идею — шорт фьючерсов на ирландские государственные облигации.
