«Бежевая книга» ФРС сообщила о «небольших изменениях или их отсутствии» в занятости в 11 округах, при этом в одном округе зафиксирован умеренный рост. Между тем цены росли «умеренными–сильными» темпами, а большинство округов отметили более высокую инфляцию, чем в предыдущем отчёте. Майские опросы ISM в целом подтвердили картину: индексы уплаченных цен (Prices Paid) указывали на риск ускорения инфляции, а индикатор занятости оставался стабильным ниже порога 50,0, разделяющего расширение и спад. Рынки закладывают повышение ставки по федеральным фондам на 25 б.п. к концу года — до целевого диапазона 3,75–4,00%, с подразумеваемой вероятностью 75%, что поддерживает более крепкий доллар США.
Президент ФРБ Далласа Лори Логан, голосующий член FOMC, заявила, что её всё больше беспокоит необходимость более высоких ставок позднее в этом году для восстановления ценовой стабильности. Она входила в число трёх руководителей региональных ФРБ — наряду с Бет Хэммак и Нилом Кашкари — которые выступили против добавления «голубиного» уклона в заявление по итогам заседания 29 апреля. Ожидаются дальнейшие комментарии представителей Федрезерва: Тома Баркина из Ричмонда (голосующий в 2027 году), заместителя председателя по надзору Мишель Боуман, Мэри Дейли из Сан‑Франциско (голосующая в 2027 году) и Джеффа Шмида из Канзас‑Сити (не голосует).
Стабилизация рынка труда и риск ускорения инфляции
Мы наблюдаем стабилизацию рынка труда США на фоне признаков возобновления ускорения инфляции. На прошлой неделе майский CPI вышел «горячим» — 3,1% г/г, а последний отчёт по занятости показал уверенный прирост на 195 тыс. рабочих мест. «Бежевая книга» ФРС и недавние опросы ISM подтверждают картину устойчивой («липкой») инфляции и сохраняющейся устойчивости экономики.
В результате рынок сейчас в значительной степени закладывает повышение ставки по федеральным фондам на 25 б.п. к концу года; вероятности CME FedWatch для повышения в сентябре теперь превышают 80%. Такой «ястребиный» пересмотр ожиданий формирует сильный попутный фактор для доллара США. Мы ожидаем продолжения тенденции, пока макроданные остаются устойчивыми.
Торговые выводы: стратегия на сильный доллар по‑прежнему в фокусе
Для трейдеров деривативами это указывает на стратегии в пользу более сильного доллара против валют с более «голубиными» центральными банками, таких как евро или иена. Мы считаем, что покупка колл‑опционов на доллар или колл‑спредов — это способ с ограниченным риском извлечь выгоду из тренда. Также стоит рассмотреть позиционирование на рост волатильности процентных ставок через опционы на фьючерсы казначейских облигаций США, по мере того как рынок переваривает вероятность сценария «выше и дольше».
Мы уже видели подобную схему — особенно в конце 2023 года и в начале 2024 года, когда рынки закладывали агрессивное снижение ставок, которое так и не произошло из‑за устойчивой инфляции. Этот исторический шаблон подразумевает, что тем, кто ставит на скорый разворот ФРС к смягчению, следует проявлять осторожность. На ближайшие недели путь наименьшего сопротивления для доллара, по‑видимому, остаётся вверх.
