ING отмечает, что откат бразильского реала по отношению к доллару США всё больше соответствует переоценке процентных ставок: более крепкий доллар и внутренние политические и торговые риски оказывают давление на BRL. Банк указывает на обеспокоенность рейтингами одобрения президента Лулы, дискуссии вокруг Флавио Болсонару, а также на возобновившуюся угрозу введения США 25%-ных тарифов, и предполагает, что USD/BRL может скорректироваться в направлении 5,14.
В записке добавляется, что с конца прошлой недели началась распродажа локальных краткосрочных ставок, что означает: валюта догоняет движения внутренних процентных ставок. Ранее в этом году рынки закладывали снижение ключевой ставки Banco Central do Brasil до 12,50% с исходных 15,00%, однако ожидания изменились, и следующий шаг от уровня 14,50% теперь рассматривается как повышение. ING также связывает поддержку BRL с высокой доходностью и статусом Бразилии как нетто-экспортёра энергоносителей — при условии отсутствия масштабного скачка доходностей в США и укрепления доллара.
Сила доллара США и динамика локальных ставок
Мы видим, что среда сильного доллара США создаёт встречные ветры для бразильского реала. При сохранении ФРС США ставки в диапазоне 5,25–5,50% условия складываются в пользу коррекции пары USD/BRL. Мы полагаем, что в ближайшие недели курс может сместиться в сторону 5,14.
На внутреннем рынке участники быстро подстраиваются под реальность нашей процентной ситуации. Хотя в начале года рынок ожидал снижения ставок, устойчиво высокая инфляция, которая недавно снова поднялась в район 5,8%, изменила этот взгляд. Теперь инвесторы рассматривают возможность повышения ставки с текущего уровня 14,50%.
Стратегическое позиционирование в сделках и базовая поддержка
Для участников рынка деривативов такой взгляд подразумевает позиционирование на дальнейшее, но умеренное ослабление реала. Покупка краткосрочных колл-опционов на USD/BRL со страйками вблизи 5,10 или 5,14 может напрямую отыграть ожидаемое движение. Тем, кто уже держит длинные позиции в реале, стоит рассмотреть использование пут-опционов для хеджирования риска потенциальной девальвации.
При этом мы не ожидаем драматического обвала валюты. Высокая доходность Бразилии по-прежнему предлагает одну из наиболее привлекательных carry trade-стратегий в мире, создавая сильный стимул для инвесторов покупать на просадках. Статус Бразилии как нетто-экспортёра энергоносителей при сохраняющихся высоких объёмах экспорта нефти также формирует фундаментальный «пол» для валюты.
Эта базовая поддержка создаёт возможности для доходных стратегий. Продажа пут-опционов вне денег по USD/BRL со страйками ниже психологического уровня 5,00 может быть рабочей идеей. Такая стратегия позволяет получать премию, опираясь на предположение, что высокая доходность реала не позволит сформироваться более глубокому снижению.
