HSBC сообщил, что доллар США испытывает разнонаправленное давление со стороны напряжённости на Ближнем Востоке, изменения торговой политики США и заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) 16–17 июня под руководством нового председателя ФРС Кевина Уорша. Банк ожидает более слабого широкого курса USD на более длительном горизонте, однако предупредил, что любой возобновившийся сигнал о повышении ставок ФРС может поддержать валюту. В прошлые эпизоды нарастания региональной напряжённости обычно сопровождались ростом цен на нефть и укреплением доллара, тогда как периоды ослабления напряжённости, как правило, приводили к развороту обоих движений. При отсутствии ясных сроков урегулирования и на фоне продолжающихся сбоев в сырьевых поставках геополитика остаётся краткосрочным драйвером.
Торговая политика США вновь вышла на первый план после объявления Управления торгового представителя США (USTR) от 2 июня. Предложение предусматривает тарифы в размере 10–12,5% на импорт из 60 экономик, находящихся под расследованием по подозрениям в использовании принудительного труда, связанным с импортными ограничениями, а также содержит исключения для товаров, соответствующих требованиям USMCA; дополнительные изъятия могут последовать после завершения общественных консультаций 7 июля. Отдельно рынки стали более чувствительны к «ястребиному» пересмотру ожиданий после позитивных сюрпризов в данных по активности в США, что перекликается с концом 2024 года, когда резкий сдвиг ожиданий по Федрезерву совпал с широкомасштабным укреплением доллара.
Несколько факторов, усиливающих волатильность доллара
Мы видим, что доллар США находится в критической точке, когда сразу несколько сил тянут его в разные стороны. Геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке вызывает волатильность цен на нефть, что напрямую отражается на силе доллара. Brent колеблется вблизи $92 за баррель, и любая эскалация может подтолкнуть вверх как нефть, так и доллар.
Новая торговая политика США также повышает неопределённость для валютных рынков. Предлагаемые тарифы на товары из 60 стран, которые должны быть окончательно оформлены после 7 июля, могут нарушить торговые потоки и поддержать доллар как «тихую гавань». Это делает пары с валютами развивающихся рынков особенно уязвимыми к резким изменениям настроений.
Политика ФРС и позиционирование рынка
Ключевое внимание, однако, сосредоточено на предстоящем заседании ФРС 16–17 июня. Свежие экономические данные — в частности, неожиданно сильный майский отчёт по занятости с созданием 265 тыс. рабочих мест и показатель базовой инфляции Core PCE, который остаётся устойчиво высоким на уровне 3,0%, — усиливают давление на нового председателя ФРС в сторону более «ястребиной» риторики. На этом фоне подразумеваемая рынком вероятность повышения ставки в сентябре превысила 35%, что является заметным ростом по сравнению с уровнем месячной давности.
Ситуация напоминает конец 2024 года, когда «ястребиный» пересмотр ожиданий по Федрезерву привёл к резкому, широкому ралли доллара США. Учитывая текущую устойчивость экономики, мы считаем, что риск «ястребиного сюрприза» со стороны ФРС недооценён. В результате мы рассматриваем краткосрочные колл-опционы на индекс доллара (DXY) как способ занять позицию на случай потенциального скачка.
Хотя наш базовый сценарий на более длинном горизонте — более слабый доллар, краткосрочные риски явно смещены в сторону укрепления. Повышенная волатильность — индекс CVIX для валют, выросший за последние недели, — указывает, что удержание опционных стратегий, выигрывающих от резкого движения, является разумным подходом. Это позволяет участвовать в возможном ралли доллара, сохраняя при этом заранее определённый риск-профиль.
