Дебют SpaceX на рынке: спрос, финпоказатели и включение в индексы
SpaceX планирует листинг 12 июня, нацеливаясь на рыночную капитализацию $1,75 трлн и привлечение $75 млрд по цене $135 за акцию; обсуждается сценарий дебюта с растяжением оценки до $2 трлн и прогнозами роста выручки от ИИ в 100 раз к 2030 году. Компания установила цену $135 до букинга; среди индикаторов спроса упоминаются переподписка Cerebras примерно в 20 раз, 30%-ная доля розничного аллока, а также увеличение японского транша на 25%. В проспекте SpaceX описывает амбиции от «освоения» солнечной энергетики до эксплуатации до 1 млн спутников, а также планы по развертыванию орбитальных ИИ-вычислений с 2028 года.
Финансовые данные в проспекте показывают, что Starlink — основной генератор прибыли: выручка 2025 года составила $11,4 млрд, скорректированная EBITDA — $7,2 млрд, тогда как сегмент Space поглотил $3 млрд расходов на Starship и при этом оставался убыточным на операционном уровне. SpaceX отчиталась об убытке $4,9 млрд в 2025 году и еще об убытке $4,3 млрд в I квартале 2026 года на фоне снижения ARPU Starlink с $99 в месяц в 2023 году до $91, затем $81 и $66 в I квартале, даже при росте базы абонентов примерно до 10,3 млн. xAI, интегрированная в феврале, показала операционный убыток $6,4 млрд в 2025 году; в документе общий адресуемый рынок оценивается в $28,5 трлн, включая $26,5 трлн для ИИ, и упоминаются контракт Anthropic на $1,25 млрд в месяц (с возможностью расторжения за 90 дней), опцион на $60 млрд «все-акции», привязанный к Cursor, а также Terafab с Tesla и Intel в формате необязывающей рамочной договоренности. Капзатраты на ИИ составили $12,7 млрд в 2025 году и около трех четвертей совокупных капзатрат в I квартале, когда денежный отток на инвестиции достиг $16,7 млрд; денежные средства сократились с $24,7 млрд до $15,9 млрд на конец марта при долге $29,1 млрд. Правила прибыльности S&P Dow Jones пока не позволяют SpaceX войти в S&P 500, при этом включение в NASDAQ-100 ожидается примерно через 15 торговых дней после листинга, далее последуют индексы Russell; оценки индексно-обусловленных покупок варьируются от $22 млрд до $60 млрд на фоне более чем $30 трлн пассивных активов. Продажи инсайдерами структурированы так, что могут начаться уже со второго торгового дня после первой квартальной отчетности, вероятно в августе, а аллокация «друзья и семья» не имеет локапа; в проспекте также отмечены запросы/проверки со стороны FTC и европейских регуляторов.
Динамика первых торгов и опционные стратегии
Учитывая колоссальный спрос перед листингом 12 июня, мы ожидаем резкого первоначального движения вверх. Данные «серого» рынка до IPO показывают индикативные заявки с ценами до $180 — существенная премия к цене размещения $135, что подтверждает длинную очередь желающих войти. Непосредственный фокус — на том, чтобы воспользоваться этим первичным «пампом», поскольку розничный спрос и страх упустить рост, вероятно, в первые дни торгов перевесят любые фундаментальные вопросы.
Подразумеваемая волатильность по первым биржевым опционам будет чрезвычайно высокой: первые сигналы указывают, что IV может превысить 150% для первой месячной экспирации. Это делает продажу премии исключительно рискованной, но одновременно означает, что прямые покупки коллов или путов будут дорогими. Мы видим возможности в стратегиях с ограниченным риском — например, в колл-спрэдах — чтобы сыграть начальный разгон, ограничив стоимость входа на фоне неизбежного «сжатия» волатильности.
Включение в индексы, активность институтов и среднесрочная стратегия
Ключевой катализатор после IPO — принудительные покупки со стороны индексных фондов. Правило ускоренного включения Nasdaq означает, что пассивные фонды, отслеживающие NASDAQ-100, будут обязаны купить бумагу примерно в начале июля, формируя предсказуемую волну спроса независимо от цены. Недавний опрос Bank of America отмечал, что хотя большинство институциональных инвесторов ожидают роста акции после IPO, более половины считают ее фундаментально переоцененной и планируют продать в течение шести месяцев — что предполагает использование ликвидности, связанной с включением в индекс, для выхода.
Подобная модель уже наблюдалась, наиболее показательно — при включении Tesla в S&P 500 в конце 2020 года, когда акция достигла пика почти ровно в момент завершения индексных покупок. Календарь SpaceX устроен так, что первые локапы инсайдеров истекают вскоре после первого отчета о прибыли в августе — как раз тогда, когда пассивный спрос «допокупает» позиции. Это создает сценарий, при котором наиболее информированные продавцы могут начать распределять акции на рынке, который только что поглотил крупнейших «нечувствительных к цене» покупателей.
Соответственно, наша стратегия двухфазная. В краткосрочной перспективе мы будем стремиться заработать на первоначальном импульсе и подъеме к включению в индекс, вероятно, используя колл-опционы с экспирацией в июле. Далее мы подготовимся к развороту — рассматривая пут-опционы с датой экспирации на конец августа и позднее — чтобы занять позицию под смену динамики, когда структурный спрос ослабеет и начнутся продажи инсайдеров.
