Экономисты TD Securities прогнозируют, что данные по индексу потребительских цен (CPI) в США за май укажут на ослабление импульса в базовой инфляции, хотя она останется повышенной. Они ожидают роста core CPI на 0,23% м/м и 2,8% г/г, тогда как общий CPI, по оценке, ускорится до 4,2% г/г после очередного повышения на 0,4 п.п. Основа прогноза — «нормализация» компонента жилья (shelter) после временного всплеска в предыдущем отчёте, а также давление со стороны энергоносителей, которое просачивается в базовые услуги через более высокие авиабилеты.
В деталях аналитики закладывают рост цен на товары на 0,13% м/м в мае — на уровне среднего за три месяца, причём основную часть прибавки обеспечат базовые товары без учёта автомобилей: ожидается подорожание товаров для дома, одежды и других категорий. Ещё одно снижение цен на подержанные автомобили, как предполагается, частично компенсирует этот рост. В перспективе они ожидают, что нефтяной шок и сохраняющаяся передача тарифов в цены (tariff passthrough) подтолкнут базовый сегмент к 3,0% г/г в июне; при этом сохраняется риск повышения, если затраты на авиакеросин будут переложены в стоимость авиабилетов сильнее, чем предполагается. Заметного улучшения показателя г/г в 2026 году они не ждут.
Устойчивая инфляция и перспективы политики ФРС
С учётом того, что сегодня 8 июня 2026 года, мы ожидаем, что предстоящий отчёт по CPI США за май подтвердит: инфляция замедляется, но остаётся упрямо высокой. Мы прогнозируем базовую инфляцию на уровне 2,8% г/г, а общий показатель — на трёхлетнем максимуме 4,2%. Такая устойчивость инфляции ставит под сомнение надежды рынка на скорое снижение ставок Федеральной резервной системой.
Этот сценарий предполагает, что ФРС будет сохранять жёсткую (restrictive) денежно-кредитную политику дольше, чем ожидают многие. Текущее ценообразование на рынке фьючерсов на ставку Fed Funds на начало июня 2026 года подразумевает вероятность снижения ставки к сентябрю почти в 45% — взгляд, который мы считаем чрезмерно оптимистичным. Мы видим ценность в деривативах, позволяющих сделать ставку на то, что ставки будут оставаться высокими дольше.
Позиционирование под рыночные и инфляционные риски
В связи с этим мы рассматриваем опционы на фьючерсы SOFR, которые принесут прибыль, если рынок переоценит ожидания и заложит меньше снижений ставки в этом году. Продажа колл-опционов на фьючерсные контракты третьего и четвёртого кварталов может быть эффективной стратегией для реализации этой идеи. Риски сюрприза по инфляции вверх — из‑за нефти и авиабилетов — делают такое позиционирование привлекательным.
С учётом вероятности сюрприза в предстоящих данных CPI мы также видим возможность на рынке волатильности. Исторически публикации CPI, существенно отклоняющиеся от консенсуса, приводили к скачкам VIX; например, неожиданные релизы в конце 2025 года сопровождались средним дневным ростом VIX более чем на 10%. Мы считаем, что покупка краткосрочных колл-опционов на VIX — экономически эффективный хедж от рыночного шока.
Упоминание продолжающегося конфликта с участием Ирана добавляет существенный риск роста цен на энергоносители, который может транслироваться в более широкую инфляцию. Глобальный ориентир — нефть Brent — уже подорожала более чем на 8% за последний месяц, до примерно $92 за баррель. Мы полагаем, что трейдерам стоит рассмотреть колл-опционы на нефть, чтобы позиционироваться на случай геополитической эскалации, способной ещё сильнее разогнать инфляцию.
Во второй половине 2026 года мы не ожидаем заметного прогресса в снижении базовой инфляции. Цены на базовые товары, за исключением автомобилей, продолжают демонстрировать устойчивость, а издержки на жильё нормализуются на повышенных уровнях. Это усиливает наш взгляд, что стратегии с деривативами следует выстраивать вокруг темы устойчиво высокой инфляции и осторожной ФРС до конца года.
