Brown Brothers Harriman указал на риски снижения для стерлинга на фоне смягчения данных по активности в Великобритании при всё ещё завышенных ожиданиях по ставкам. Данные по ВВП за апрель выйдут в четверг: прогноз по реальному выпуску — снижение на 0,1% м/м после роста на 0,3% в марте, и показатель окажется ниже базового прогноза Банка Англии на II квартал — 0,1% кв/кв. Сигналы PMI также указывают на сокращение во II квартале на 0,2% кв/кв — такой фон может давить на GBP/USD; прогноз BBH — 1,3100.
Однако в оценках политики рынок по-прежнему ориентируется на дальнейшее ужесточение. Кривая свопов подразумевает повышение ставки Банка Англии на 64 б.п. в течение ближайших 12 месяцев — до диапазона 4,25%–4,50%, при этом на заседание 17 сентября полностью заложен шаг на 25 б.п. Внутренняя политика может добавить волатильности: внимание смещается на довыборы в Мейкерфилде 18 июня; опросы показывают, что Энди Бёрнхэм опережает Reform UK на 10 п.п.
Экономические перспективы Великобритании и слабость стерлинга
Мы видим риски снижения для фунта: он зажат между замедлением роста и устойчиво высокой инфляцией. Ожидается, что экономика Великобритании сократится во втором квартале, что резко контрастирует с более устойчивыми перспективами роста в США. Это расхождение формирует сложную среду для стерлинга.
Публикация ВВП за апрель в этот четверг — ключевое событие; прогнозы указывают на сокращение на 0,1% м/м, что поддержит тезис о более широком замедлении. Последние данные PMI усиливают этот сигнал, указывая на то, что реальный ВВП Великобритании может снизиться вплоть до 0,2% по итогам всего второго квартала. На таком слабом экономическом фоне сложно сохранять «бычий» взгляд на валюту.
Политика Банка Англии, политические риски и стратегическое позиционирование
Несмотря на слабый рост, мы считаем, что Банку Англии придётся продолжить повышение ставок для борьбы с инфляцией: рынок свопов закладывает первое полностью оценённое повышение на 25 б.п. на заседание 17 сентября. Последние данные по инфляции в секторе услуг в Великобритании остаются устойчиво высокими — 5,9%, что будет сохранять давление на регулятора. Повышение ставок в условиях сокращающейся экономики не является источником силы для фунта.
Политический риск также остаётся важным фактором: в центре внимания — довыборы в Мейкерфилде 18 июня. Перспектива вызова руководству партии добавляет неопределённости, а любой сдвиг в сторону более мягкой бюджетной политики может подорвать финансовую репутацию Великобритании. Достаточно вспомнить реакцию рынка на «мини-бюджет» 2022 года, чтобы увидеть, насколько быстро трейдеры наказывают за воспринимаемую бюджетную безответственность.
С учётом этих факторов мы рассматриваем стратегии, выигрывающие от снижения GBP/USD и роста волатильности. Покупка пут-опционов на фунт — понятный способ занять позицию в расчёте на движение к нашей цели 1,3100. Такой подход позволяет заранее определить риск, одновременно сохраняя потенциал участия в снижении, которое может быть спровоцировано предстоящими макроданными и политическими событиями.
