OCBC ожидает, что Европейский центральный банк проведёт разовое «страховочное» повышение ставки на 25 б.п., доведя ключевую ставку до 2,25%, при этом обновлённые прогнозы, как ожидается, укажут на более высокую инфляцию при более слабом росте. Поскольку этот шаг, как отмечается, в значительной степени уже учтён в ценах, взгляд банка предполагает ограниченный дальнейший потенциал укрепления евро при отсутствии дополнительного драйвера.
С точки зрения позиционирования, EUR/USD, как указывается, вероятно, будет сложно развить рост без нового катализатора, тогда как геополитический фон остаётся в центре внимания: дипломатия США и Ирана описывается как застопорившаяся вокруг Ормузского пролива. На энергетических рынках ожидания прекращения огня, как отмечается, пока удерживают Brent ниже 100 долл./барр., однако снижение запасов и сокращение «буфера» представлены как условия, которые могут подтолкнуть нефть к новым максимумам к концу 3К26 в случае отсутствия прогресса в дипломатии.
Уже учтённое в ценах повышение ставки в еврозоне и реакция рынков
Мы рассматриваем ожидаемое на этой неделе повышение ставки Европейским центральным банком на 25 базисных пунктов как событие, не имеющее существенного значения для евро. По фьючерсам рынок закладывает вероятность этого шага более 90%, поскольку инфляция в еврозоне остаётся устойчиво высокой — 3,5% согласно данным прошлой недели. Повышение уже отражено в текущем курсе EUR/USD.
Поскольку потенциал роста евро, вероятно, ограничен, мы считаем, что валюте будет сложно пробить более высокие уровни без нового импульса. Одномесячная подразумеваемая волатильность по EUR/USD снизилась почти до 6,5%, что указывает на отсутствие ожиданий значительных движений. В такой среде привлекательной стратегией для получения премии выглядит продажа колл-опционов вне денег (OTM) или построение «медвежьих» колл-спредов по паре EUR/USD.
Риски со стороны энергетических рынков и стратегическое позиционирование
Ключевой риск, за которым стоит следить, — цена на нефть, напрямую связанная с буксующими переговорами США и Ирана. Последний отчёт EIA показал, что запасы сырой нефти в США снизились сильнее ожиданий — на 4 млн баррелей, в результате чего объёмы запасов оказались на 5% ниже пятилетнего среднего. Любые перебои в Ормузском проливе на фоне столь «тонкого» запасного буфера могут вызвать быстрый скачок цен.
Поэтому, сохраняя нейтрально-негативный взгляд на евро, мы видим возможности на энергетических рынках. Следует рассмотреть покупку колл-опционов на фьючерсы Brent с экспирацией на конец третьего квартала. Такие позиции — относительно недорогой способ заработать на потенциальном срыве дипломатии и последующем росте цен на нефть.
Ситуация напоминает цикл повышения ставок ФРС в 2023 году, когда наиболее существенное укрепление доллара США происходило за недели до решений по ставке, а не после них. Мы ожидаем схожий паттерн и здесь: евро, по нашим оценкам, уже продемонстрировал пиковую динамику, связанную именно с этим шагом ЕЦБ. Теперь рынок, по сути, смотрит «за горизонт» повышения и фокусируется на мировом росте и геополитических рисках.
