USD/JPY удерживалась в районе 160,15 в понедельник, почти без изменений: иена вновь тестировала отметку 160,00 на фоне наблюдения трейдеров за развитием событий на Ближнем Востоке и риском возобновления интервенций со стороны Японии. Иранское агентство Fars сообщило, что Иран завершил военные операции против Израиля после ударов в выходные — первых с момента апрельского прекращения огня. Дональд Трамп заявил, что мирные переговоры США и Ирана продолжаются, при этом морская блокада США иранских портов будет сохраняться до заключения окончательного соглашения — сдвиг, который оказал давление на доллар и поддержал иену. Индекс доллара США (DXY) торговался около 99,96 после того, как ранее поднимался до 100,21 — максимума с начала апреля, хотя снижение USD/JPY было ограничено сохраняющейся слабостью фундаментальных факторов иены.
Эффект от позднеапрельских интервенций Токио сошёл на нет после того, как валюта опустилась ниже 160,00: по сообщениям, Министерство финансов потратило рекордные ¥11,735 трлн в период с 28 апреля по 27 мая. Уязвимость Японии к энергетическим шокам остаётся высокой, поскольку более 90% импорта сырой нефти приходится на Ближний Восток. Теперь внимание переключается на данные по инфляции в США позже на этой неделе, затем — на заседания Банка Японии и ФРС на следующей неделе: рынок полностью закладывает повышение ставки BoJ и ожидает, что Федрезерв возьмёт паузу. В дневной таблице динамики иена сильнее всего укреплялась к швейцарскому франку.
Волатильность и стратегическое позиционирование вокруг уровня 160
Поскольку USD/JPY колеблется у критически важной отметки 160,00, мы готовимся к резкому росту волатильности. Это противостояние сильных фундаментальных факторов экономики США и вполне реальной угрозы интервенции со стороны японских властей. Мы считаем, что ближайшие недели будут не столько про выбор направления, сколько про торговлю величиной движения.
С учётом двусторонних рисков мы рассматриваем стратегии, позволяющие заработать на сильном ценовом импульсе в любую сторону. Покупка опционов, например месячного стрэддла, даёт возможность извлечь выгоду как из значимого пробоя выше 160, так и из резкого разворота, вызванного интервенцией. Это чистая ставка на волатильность, отражающая высокий уровень неопределённости как из-за геополитики, так и из-за факторов центральных банков.
Динамика опционного рынка и управление рисками
История показывает, что когда японские чиновники действуют, движения бывают жёсткими и внезапными — сопоставимыми с однодневными падениями на 3–4%, которые наблюдались во время интервенций 2022 года. Текущая подразумеваемая волатильность по месячным опционам на USD/JPY уже поднялась выше 11% — с среднего уровня около 8% ранее в этом году, что указывает: рынок закладывает этот риск. Мы считаем, что это разумная цена за защиту и потенциал роста.
Фундаментальные аргументы в пользу более сильного доллара остаются весомыми из-за огромного дифференциала процентных ставок: ставки в США — выше 5%, в Японии — около нуля. Чтобы осторожно сыграть на этом, мы рассматриваем «бычьи» колл-спрэды, которые ограничивают первоначальные затраты, но позволяют участвовать в росте, если пара двинется в сторону 162. Это признаёт восходящее давление, одновременно рассматривая уровень 160 как серьёзный барьер.
В то же время необходимо хеджировать риск внезапного снижения, тем более что Япония уже потратила более ¥11 трлн на защиту иены. Мы покупаем недорогие вне денег пут-опционы в качестве защитной меры. Это страхует текущие позиции от резкого укрепления иены в случае дальнейшей деэскалации напряжённости на Ближнем Востоке или если Банк Японии неожиданно выступит с более жёстким сигналом.
