Казначейство Испании установило более высокую доходность на последнем размещении девятимесячных Letras: средняя ставка поднялась до 2,518% с 2,514% на предыдущем аукционе. В результате краткосрочные затраты на заимствования в целом остаются стабильными — выросла лишь незначительно требуемая инвесторами доходность по этому сроку.
Изменение составило 0,004 п.п. между аукционами. Инструмент по-прежнему остается стандартным средством краткосрочного фондирования для государства, а итог последнего размещения указывает на минимальные изменения ценовых условий за период между двумя продажами.
Стабильно повышенные доходности в еврозоне и последствия для политики ЕЦБ
Незначительный рост доходности по итогам аукциона 9-месячных испанских векселей до 2,518% подтверждает нашу точку зрения, что краткосрочные ставки останутся повышенными. Это движение, хотя и небольшое, отражает сохраняющееся инфляционное давление по всей еврозоне. Недавние данные, показавшие сохранение базовой инфляции на уровне 2,8% в мае, поддерживают тезис о том, что рынок отодвигает ожидания снижения ставок.
Это усиливает «ястребиный» тон Европейского центрального банка, который недавно дал понять, что борьба с инфляцией не завершена. Мы рассматриваем это как сигнал в пользу коротких позиций по фьючерсам на немецкие Bund, поскольку рост доходностей на периферии со временем будет оказывать давление и на «ядро». Такое позиционирование предполагает переоценку всей европейской кривой доходности вверх в ближайшие недели.
Дивергенция политики центробанков, валютная динамика и риски для фондовых рынков
Одновременно более слабый, чем ожидалось, отчет по рынку труда США повышает вероятность снижения ставки ФРС позднее в этом году. Такая дивергенция монетарной политики, вероятно, продолжит укреплять евро по отношению к доллару США. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на EUR/USD как способ извлечь выгоду из ожидаемого восходящего тренда.
Более высокие затраты на заимствования создают встречный ветер для корпоративных прибылей, делая фондовые рынки уязвимыми. Исторически периоды роста неопределенности вокруг доходностей — как это было в 2023 году — приводят к повышенной волатильности акций. Мы считаем покупку пут-опционов на индекс EURO STOXX 50 разумным способом хеджирования от потенциального снижения.
