Национальный банк Польши возглавил покупки золота среди центробанков в апреле, приобретя 14 тонн и доведя показатель с начала года до 45 тонн, свидетельствуют данные Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC). Такой темп вывел Польшу в лидеры годового рейтинга, опередив Узбекистан и Китай. Золотые резервы Польши выросли до 595 тонн, что составляет около 30% совокупных резервов, на фоне того, что центральные банки мира в апреле вернулись к чистым покупкам после чистых продаж в марте.
Цены на золото, однако, остаются под давлением, несмотря на спрос со стороны официального сектора. Металл почти удвоился в 2025 году и в январе достиг исторического максимума около $5 600 за тройскую унцию, но с тех пор подешевел примерно на 23% — до порядка $4 300. Снижение опустило золото ниже 200-дневной простой скользящей средней (SMA) — уровня, удерживавшегося с октября 2023 года, — после сильного отчета по занятости в США за май, из-за которого рынки стали закладывать повышение ставок ФРС, а глобальные доходности облигаций выросли.
Рыночные драйверы и инвестиционные стратегии
Мы рассматриваем недавнее снижение цены до уровня около $4 300 как прямое следствие повышенных глобальных доходностей облигаций и того, что рынок закладывает большее число повышений процентных ставок. Сильный отчет по рынку труда США за май, показавший рост занятости вне сельского хозяйства на 310 тыс. (nonfarm payrolls), подтолкнул доходность 10-летних казначейских облигаций США к устойчивому уровню 4,85%. Это делает владение не приносящим доход активом — таким как золото — более затратным в ближайшей перспективе.
В ближайшие недели мы рассматриваем покупку опционов put для хеджирования текущих позиций либо для ставки на дальнейшее снижение в направлении уровня $4 000. Еще одна стратегия, которую мы используем, — продажа опционов call «вне денег» (out-of-the-money) для получения премии, поскольку мы считаем, что потенциал роста ограничен до заседания ФРС в июле. В данный момент рынок оценивает вероятность повышения ставки в 75%, что продолжит оказывать давление на золото.
Спрос центробанков и факторы волатильности
Вместе с тем мы внимательно следим за сильным физическим спросом со стороны центральных банков, в частности за покупкой Польшей 45 тонн с начала года. Такая последовательная скупка создает заметный «пол» для рынка, из-за чего мы не склонны занимать чрезмерно агрессивные короткие позиции. Этот спрос служит мощным буфером против текущего негативного настроя, обусловленного денежно-кредитной политикой.
Конфликт между «медвежьими» макрофакторами и «бычьей» активностью центробанков указывает на вероятный рост волатильности. Подразумеваемая волатильность по опционам на золото уже поднялась до 22 пунктов по индексу GVZ, и мы рассматриваем такие стратегии, как «стрэддлы», позволяющие заработать на резком движении цены в любую сторону. Это дает возможность сохранять нейтральность по направлению, делая ставку на усиление ценовых колебаний.
Мы будем отслеживать любые признаки разворота риторики ФРС или ослабления экономических данных как сигнал для изменения позиции. Исторически золото часто показывает хорошие результаты, когда рынки начинают ожидать завершения цикла повышения ставок. Поэтому мы осторожно накапливаем долгосрочные опционы call с экспирацией в начале 2027 года, чтобы занять позицию на возможный будущий разворот политики.
