Индекс Redbook США (г/г) вырос до 9,1% за неделю, завершившуюся 5 июня, с 9% в предыдущем периоде. Это указывает на умеренное ускорение годового роста розничных продаж, отслеживаемого показателем Redbook.
Последние данные подтверждают сохранение повышенных темпов индекса по сравнению с предыдущей неделей. Рынки будут следить, сохранится ли рост на уровне 9,1% г/г в следующих публикациях, поскольку он служит оперативным индикатором тенденций потребительских расходов.
Потребительские расходы и последствия для политики ФРС
Мы расцениваем продолжающуюся устойчивость потребительских расходов, подтверждённую индексом Redbook, как явный сигнал «перегрева» экономики. Сильный спрос усиливает инфляционное давление, усложняя для Федеральной резервной системы возможность смягчения политики. Учитывая, что последняя публикация CPI оказалась упрямо высокой — 3,5%, — мы считаем, что рынок недооценивает риск более «ястребиной» позиции ФРС до конца года.
Это заставляет нас ожидать более высоких краткосрочных ставок на более длительный срок, чем заложено в текущих котировках. Соответственно, мы рассматриваем позиционирование через продажу сентябрьских фьючерсов на SOFR, что принесёт прибыль в случае роста ожидаемых ставок. Исторически, когда сильные потребительские данные сохраняются на фоне повышенной инфляции, ФРС вынуждена действовать более агрессивно, чем изначально предполагают рынки.
Рыночное позиционирование и расхождение по секторам
Для фондовых индексов сценарий «хорошие новости — плохие новости» вероятно означает рост волатильности и потенциальный встречный ветер для S&P 500. Мы покупаем краткосрочные колл-опционы на VIX, чтобы захеджироваться от коррекции рынка, вызванной опасениями по поводу процентных ставок. Эту стратегию также поддерживает недавний рост S&P 500 более чем на 8% за последний квартал, что повышает уязвимость индекса к откату.
Внутри рынка мы видим явное расхождение между секторами. Мы предпочитаем колл-опционы на ETF потребительского сектора не первой необходимости (XLY), чтобы отыграть прямую силу расходов, но при этом покупаем пут-опционы на чувствительный к ставкам технологический ETF (XLK). Эта парная сделка призвана извлечь выгоду из базового экономического тренда, одновременно хеджируя более широкий рыночный риск, связанный с ростом ставок.
Наконец, доллар, вероятно, будет укрепляться по мере увеличения расхождения в политике между «ястребиной» ФРС и другими центробанками. Недавние комментарии Европейского центрального банка указывают на готовность вновь снизить ставки, что формирует благоприятную конфигурацию для доллара США. Мы открываем длинные позиции через колл-опционы на индекс доллара США (DXY), чтобы отразить эту точку зрения.
