Евро ослаб на фоне более широкого укрепления доллара США, несмотря на усиление ценового давления в еврозоне и смещение Европейского центрального банка к более «ястребиной» позиции. Общая инфляция в мае ускорилась до 3,2% в годовом выражении, базовая инфляция выросла до 2,5% — оба показателя остаются выше целевого уровня, усиливая опасения относительно устойчивости инфляционного процесса.
National Bank of Canada рассматривает динамику EUR/USD главным образом через фазу долларового цикла и сохраняет цель на конец года на уровне 1,19 против текущих 1,16. В банке ожидают ослабления доллара по мере того, как завершится переоценка ожиданий по ФРС, и во втором полугодии вновь проявится тренд на снижение USD, что позволит единой валюте постепенно повышаться. При этом рост прогнозируется плавным, если только рост экономики еврозоны не станет более убедительным или краткосрочные дифференциалы ставок не сместятся дальше не в пользу доллара. «Ястребиный» ЕЦБ может ограничить риски снижения, особенно если рынки начнут закладывать вероятность возобновления ужесточения, однако этого будет недостаточно для устойчивого ралли, если ФРС также будет переоценена в «ястребином» направлении.
Сила доллара США и инфляционная динамика еврозоны
Мы рассматриваем недавнюю слабость евро прежде всего как следствие укрепления доллара США. Несмотря на то что инфляция в еврозоне в мае достигла 3,2%, доллар поддерживается очень сильным рынком труда США: в прошлом месяце было создано более 250 тыс. рабочих мест. Это ставит ФРС в сложное положение и на данный момент ограничивает потенциал роста евро.
С учётом этого мы полагаем, что движение к нашей цели 1,19 по EUR/USD на конец года будет постепенным и волатильным. В ближайшие недели трейдеры могут рассмотреть длинные колл-спрэды — например, покупку колла со страйком 1,17 и продажу колла со страйком 1,19 с экспирацией в августе или сентябре. Такая стратегия позволяет заработать на медленном подъёме, одновременно ограничивая риск на случай, если ралли доллара неожиданно возобновится.
Политика ЕЦБ, торговые стратегии и ключевые макро-триггеры
Снизу «ястребиный» тон ЕЦБ, по нашему мнению, должен обеспечить валюте поддержку. Мы считаем, что продажа вне-денежных пут-опционов со страйками в районе 1,14 может быть эффективным способом получить премию, поскольку существенный прорыв ниже выглядит маловероятным. Исторически даже в периоды силы доллара политика центрального банка способна формировать устойчивые уровни поддержки.
Наш взгляд на ослабление доллара позднее в этом году опирается на предстоящие данные по экономике США. Мы внимательно следим за следующим отчётом по индексу потребительских цен (CPI), особенно учитывая, что базовая инфляция остаётся устойчиво выше 3%. Отклонение этих инфляционных показателей в сторону более слабых значений станет ключевым катализатором, способным ускорить движение евро к нашей цели 1,19.
