Рост выпуска акций исторически зачастую достигает пика вблизи рыночных вершин, в периоды коррекций или на поздних стадиях «бычьего» рынка, что повышает риск того, что многолетняя картина предложения на рынке акций меняется. Период низкого объёма размещений в сочетании с масштабными программами обратного выкупа сократил чистое предложение акций, создавая попутный ветер для цен. Эта динамика может развернуться, если продажи новых акций ускорятся — на фоне компаний, связанных с ИИ, выхода на биржу крупных частных компаний и дополнительной эмиссии со стороны уже публичных групп.
Ключевой риск — увеличение предложения в момент, когда позиционирование перегрето. Домохозяйства, как отмечается, держат исторически высокую долю акций в портфелях, тогда как ожидания по прибыли повышены, и значительная часть оптимизма опирается на предположения по марже. Если валовой объём размещений вырастет на фоне ухудшения прогнозов прибыли, фондовые рынки могут стать более уязвимыми к резким «провалам ликвидности».
Резкий рост эмиссии акций и риск по линии предложения
Мы наблюдаем существенный рост эмиссии акций — классический сигнал, который часто предшествует рыночным коррекциям. По свежим данным за второй квартал 2026 года объём вторичных размещений (secondary offerings) со стороны компаний S&P 500 вырос почти на 45% год к году — это самый быстрый темп с конца 2021 года. Этот всплеск предложения, особенно со стороны компаний, связанных с ИИ, грозит превысить спрос.
Попутный ветер от низкого числа акций в обращении и агрессивных buyback-программ теперь сменяется встречным. Объём одобренных программ обратного выкупа в S&P 500 замедлился: минус 15% по сравнению с первым кварталом — как раз в момент, когда на рынок выходит новая волна акций. Переход от отрицательного к положительному чистому предложению означает, что рынку нужно поглотить больший объём бумаг без своего ключевого механизма поддержки.
Позиционирование, ставки на волатильность и исторические параллели
В ответ мы покупаем пут-опционы на широкие рыночные индексы, такие как SPX и QQQ, на ближайшие недели. Мы считаем, что волатильность недооценена, поэтому колл-опционы на VIX выглядят привлекательным хеджем на случай потенциального «провала» (air pocket). Эти позиции обеспечивают защиту, если растущее предложение акций начнёт давить на котировки.
Этот паттерн напоминает конец 1999 — начало 2000 года, когда поток технологических IPO и вторичных размещений перенасытил рынок непосредственно перед пиком. Позиционирование инвесторов сегодня сопоставимо по степени перегретости: доля акций в портфелях домохозяйств находится вблизи максимумов за 40 лет. Маржинальных покупателей, способных поглотить новое предложение, остаётся немного.
Текущие ожидания по прибыли также выглядят чрезмерно оптимистичными, оставляя мало пространства для ошибки. Форвардные коэффициенты P/E в технологическом секторе держатся около 30x, закладываясь на сильный рост маржи, который может не реализоваться. Поэтому мы рассматриваем продажу колл-спредов вне денег (out-of-the-money) по перегруженным позициями технологическим именам: такая стратегия выигрывает при остановке импульса или умеренной коррекции.
