Последний аукцион 52-недельных казначейских векселей США (T-bills) прошёл по доходности 3,75% против 3,65% на предыдущем размещении. Это означает рост на 0,10 процентного пункта в требуемой инвесторами доходности по годовым обязательствам правительства США.
Ожидания по ставкам и позиционирование в инструментах с фиксированным доходом
Мы рассматриваем рост доходности 52-недельных векселей как чёткий сигнал того, что рынок закладывает сохранение более высоких ставок на более длительный срок. Это движение указывает на то, что ожидания скорого разворота политики ФРС ослабевают. Мы считаем, что в ближайшие недели этот тренд напрямую повлияет на ценообразование деривативов.
Эту точку зрения подкрепляют последние макроданные: базовый CPI за май 2026 года удержался на уровне 3,1%, упорно оставаясь выше целевого ориентира ФРС. Отчёт по занятости вне сельского хозяйства (non-farm payrolls) за май 2026 года также оказался лучше ожиданий: экономика добавила 210 тыс. рабочих мест. Эти показатели оставляют центробанку крайне мало стимулов рассматривать смягчение денежно-кредитной политики.
Исходя из этого, мы выстраиваем позицию под сохранение понижательного давления на цены государственных облигаций. Мы рассматриваем продажу фьючерсов на казначейские облигации или покупку пут-опционов на ETF длинной дюрации. Эта динамика напоминает ситуацию 2022 года, когда рост краткосрочных доходностей предшествовал заметному снижению цен облигаций.
Последствия для акций, валюты и деривативов
На фондовом рынке такой сценарий по ставкам предполагает встречные ветры для акций роста, чувствительных к стоимости заимствований. Поэтому мы рассматриваем защитные пут-опционы на индекс Nasdaq 100 в качестве хеджа. Индекс волатильности CBOE (VIX), который сейчас торгуется в районе 14, также выглядит недорогим, если неопределённость вокруг ставок начнёт расти.
Более высокая доходность в США также усиливает аргументы в пользу более сильного доллара. Мы ожидаем укрепления доллара против валют, где центробанк занимает более «голубиную» позицию, например против японской иены. В такой среде привлекательными выглядят стратегии с длинной позицией по индексу доллара США (DXY).
