USD/CAD во вторник удерживалась вблизи 1,3950 после завершения четырехдневного роста, откатившись от достигнутого в понедельник двухмесячного максимума 1,3961 на фоне того, что доллар США частично растерял позиции в преддверии решения Банка Канады. Аппетит к риску улучшился после того, как Иран и Израиль согласились прекратить взаимные атаки вслед за призывом президента США Дональда Трампа, что снизило спрос на защитные активы и ослабило поддержку «зеленому». Однако осторожность сохранялась: по сообщениям СМИ, израильские военные распорядились о немедленной эвакуации частей Тира перед потенциальными ударами, а премьер-министр Израиля Биньямин Нетаньяху заявил, что конфликт с Ираном и «Хезболлой» «еще не завершен».
В США рынки продолжили оценивать перспективы ФРС: более сильные данные по рынку труда возродили инфляционные опасения и повысили ожидания дальнейшего ужесточения политики. Инструмент CME FedWatch оценивает вероятность повышения ставки на 25 б.п. в декабре в 43% против 14% месяц назад; в центре внимания — данные по CPI в среду и PPI в четверг. Канадский доллар оставался под давлением из-за более слабых цен на нефть, хотя оценки состояния экономики расходились: Rabobank указал на два последовательных квартала сокращения ВВП, тогда как RBC считает, что данные по ВВП преувеличивают слабость из-за исключительного замедления роста населения. На заседании Банка Канады в среду рынок в целом ожидает сохранения ключевой ставки на уровне 2,25% — по оценке Rabobank, она может оставаться на этом уровне до конца года.
Решения центробанков и данные по инфляции — в центре внимания
Поскольку USD/CAD сделала паузу у двухмесячного максимума 1,3961, мы рассматриваем текущий откат как корректировку позиций перед ключевыми событиями. Решение Банка Канады в среду — следующий важный катализатор, однако мы ожидаем сохранения ставки на уровне 2,25%. Реально значимая для рынка информация будет заключаться в тональности заявления регулятора и в предстоящих данных по инфляции в США.
Наш ключевой фокус — на ближайшей статистике по инфляции в США, поскольку траектория ФРС остается главным драйвером рынка. После того как свежий отчет Non-Farm Payrolls показал неожиданное увеличение занятости на 295 тыс., «горячий» CPI способен легко поднять вероятность декабрьского повышения ставки выше 60% с текущих 43%. Мы позиционируемся на рост волатильности на рынке US Treasuries и в индексе доллара вблизи публикации CPI.
Тактическое позиционирование в условиях геополитической и рыночной волатильности
Для канадского доллара нас меньше интересует само решение Банка Канады по ставке, чем его ориентиры (forward guidance). На фоне того, что нефть WTI недавно опускалась ниже $75 за баррель, любая «голубиная» риторика регулятора может заметно ослабить «луни». Это контрастирует с ситуацией конца 2022 года, когда высокие цены на нефть вынуждали Банк Канады занимать более «ястребиную» позицию несмотря на замедление роста.
Хрупкое перемирие между Ираном и Израилем указывает на то, что подразумеваемая волатильность сейчас недооценена. На этой неделе индекс VIX опускался ниже 14 — уровень, который исторически редко удерживается в периоды неурегулированных геополитических конфликтов. Поэтому мы покупаем недорогие колл-опционы VIX вне денег (out-of-the-money) в качестве хеджа портфеля на случай внезапной эскалации.
С учетом этих разнонаправленных сигналов мы выражаем взгляд по USD/CAD через опционы, а не через прямую спотовую позицию. Мы предпочитаем покупать июльские колл-опционы со страйком около 1,4050, что дает потенциал роста в случае сюрпризов в данных США и сохранения осторожной позиции Банка Канады. Эта стратегия ограничивает риск уплаченной премией, что выглядит разумным до появления большей ясности со стороны центробанков.
