EUR/JPY вырос третью сессию подряд, торгуясь вблизи 185,30 в ходе ранних европейских торгов в среду, поскольку евро получил поддержку на ожиданиях того, что Европейский центральный банк ужесточит политику на заседании в четверг в июне. Рынки закладывают повышение ключевых ставок ЕЦБ на 25 базисных пунктов. Мандат центробанка — ценовая стабильность, цель по инфляции — около 2%, а решения по ставкам принимает Совет управляющих на восьми заседаниях в год.
Иена отставала даже на фоне ускорения индекса цен производителей в Японии: PPI в мае вырос на 6,3% г/г против апрельских 5,3% (показатель был пересмотрен вверх) и выше консенсуса 5,5% — это самый быстрый рост оптовых цен за три года. Это укрепило ожидания более «ястребиной» позиции Банка Японии: рынки ждут повышения ставки на заседании на следующей неделе. Отдельно ЕЦБ может применять количественное смягчение (QE), использовавшееся в 2009–11 годах, в 2015 году и во время пандемии COVID, тогда как количественное ужесточение (QT) обращает QE вспять за счет прекращения дополнительных покупок облигаций и завершения реинвестирования погашаемого основного долга.
В фокусе — форвардные ориентиры ЕЦБ на фоне ожиданий повышения ставки
На фоне того, что кросс EUR/JPY торгуется на многолетних максимумах вблизи 185,30, мы видим основной краткосрочный риск связанным с завтрашним заседанием Европейского центрального банка. Повышение ставки на 25 б.п. почти полностью учтено в ценах, поэтому реакция евро в большей степени будет зависеть от форвардных ориентиров. Важно отследить любые сигналы о том, что ЕЦБ приближается к завершению цикла ужесточения.
Недавние данные Eurostat, показывающие, что базовая инфляция остается устойчиво высокой на уровне 2,9%, оправдывают «ястребиную» риторику ЕЦБ, однако это уже известно рынку. Поэтому мы закладываем волатильность скорее вокруг пресс-конференции, чем вокруг самого решения по ставке. Любой намек на паузу в дальнейших повышениях со стороны президента ЕЦБ Кристин Лагард может спровоцировать откат евро, поскольку рынок сейчас позиционирован на продолжение его укрепления.
Поворот политики Банка Японии и стратегии торговли волатильностью EUR/JPY
Более крупная возможность, однако, связана с заседанием Банка Японии на следующей неделе. Неожиданно высокие 6,3% инфляции цен производителей усиливают давление на BoJ с целью отказаться от ультрамягкой политики. Исторически Банк Японии действовал крайне осторожно, что делает агрессивное рыночное ценообразование, предполагающее несколько повышений ставки в этом году, источником значительной нестабильности.
С учетом этого противоречия мы считаем, что занимать однозначную направленную позицию слишком рискованно. Вместо этого стоит рассмотреть покупку волатильности, поскольку существенное ценовое движение вероятно независимо от решения BoJ. Мы видели, как подразумеваемая волатильность по недельным опционам EUR/JPY подскочила выше 12%, что указывает: рынок готовится к мощному движению.
Эта конфигурация — классический сценарий carry trade, когда трейдеры зарабатывали, занимая низкодоходную иену и покупая более доходный евро. «Ястребиный» сюрприз от BoJ может запустить резкое сворачивание этих позиций, вызвав быстрое укрепление иены и стремительное падение EUR/JPY. Исторически такие развороты, подобные наблюдавшимся в прошлых финансовых циклах, способны стереть недельный рост всего за несколько дней.
Для трейдеров, которые считают, что разворот BoJ неизбежен, мы предлагаем рассмотреть покупку пут-опционов «вне денег» (out-of-the-money) на EUR/JPY. Эта стратегия дает недорогой способ занять позицию на существенное движение вниз. По сути, она формирует плечевую ставку на укрепление иены при строгом ограничении максимального убытка уплаченной премией по опциону.
